Scandinavische divergentie
De Zweedse Riksbank nam vandaag de vlucht vooruit met een getelefoneerde renteverlaging van 50 basispunten. De beleidsrente zakt zo tot 2.75%, 125 bpn lager dan de 4% piek tussen september 2023 en mei 2024. En het stopt hier niet. Gouverneur Thedéen en de zijnen bevestigen de intentie om de rente ook in december en in de eerste jaarhelft van 2025 (nog één of twee keer) te verlagen. De Riksbank wil na vandaag vooral iets sneller richting een landingszone gaan dan het vooropgestelde pad in september. Toen was de assumptie om midden 2025 op 2.25% uit te komen. In december publiceert de Riksbank nieuwe groei- en inflatieprognoses. Een (iets) lagere bodem is waarschijnlijk.
De uiterst beknopte beleidsverklaring bevatte overigens weinig info. De Riksbank speurt naar kiemen van het verhoopte herstel, maar vindt ze niet. De internationale context (gevolgen Amerikaanse verkiezingen, Fed beleid,…) zorgt voor een extra laag van onzekerheid. Een soepeler monetair beleid werkt behalve groeibevorderend ook inflatoir. De geliefkoosde inflatiemaatstaf van de centrale bank bedroeg 1.5% j/j in oktober; iets hoger dan de Riksbank-projecties uit september, maar voor de vijfde maand op rij beneden de 2%-inflatiedoelstelling. De centrale bank gaf ook een update over de verdere afbouw van haar balans. Via natuurlijk afvloeiing en extra verkopen daalde de obligatieportefeuille – vergaard tijdens het pre-Covidtijdperk van ongebreidelde monetaire stimulus – van ongeveer SEK 350 miljard tot momenteel SEK 170 miljard. De centrale bank wil de afbouw eind volgend jaar stoppen en zo’n SEK 20 miljard op de balans aanhouden.
De relatief agressieve Zweedse aanpak beperkt het herstelpotentieel van de munt tegen een algemeen zwakke euro. De jaartoppen rond EUR/SEK 11.78 blijven binnen handbereik en zijn een laatste technisch stop voor de EUR/SEK 12 recordkoers uit 2023.
Een halfuurtje na de Riksbank was het de beurt aan de Scandinavische buren van de Norges Bank. De Noorse centrale bank houdt nog steeds vast aan het piekrenteniveau van 4.5% dat sinds eind 2023 geldt. Daar komt pas in het eerste kwartaal van volgend jaar verandering in volgens gouverneur Wolden Bache. Noorse inflatie zakt iets sneller dan verwacht (in de septemberprognoses) richting 2%-inflatiedoelstelling, maar een zwakke Noorse kroon, oplopende internationale inflatieverwachtingen en hogere bedrijfskosten (lees: lonen) belemmeren het verdere disinflatieproces. De Noorse kroon, waagt zich in tegenstelling tot de SEK wel aan een comeback. Van EUR/NOK 12 eerder deze week gaat het richting 11.75. Ondanks de gunstigere rentecontext bleef de NOK de voorbije maanden ook in de verdrukking vooral omwille van de lagere olieprijs. EUR/NOK 11.60 is de eerstvolgende technische referentie.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal