BoE technisch werkloos
Zoals veel centrale banken worstelt ook de Bank of England (BoE) met de vraag hoe snel ze het beleid verder kan versoepelen. Tijdens de zomer groeide de overtuiging dat de inflatieafkoeling voldoende op koers zat om de focus te verschuiven richting groei-ondersteuning. De BoE ging (voorzichtig) mee in die globale trend. Ze verlaagde de rente in augustus met 25 bpn ondanks een tergend trage afkoeling van vooral kern- en diensteninflatie. Ook begin deze maand kwamen Bailey en co tot een gelijkaardige conclusie (minus 25 bpn tot 4.75%). Daar zal het voorlopig bij blijven.
De inflatiecijfers voor oktober gisteren brachten een reality-check. De algemene inflatie veerde opnieuw op (0.6% m/m; 2.3% j/j van 1.7% in september). Dat kwam vooral op conto van hogere (gereguleerde) energietarieven. Onderliggend waren er echter ook indicaties dat de inflatieafkoeling over een hobbelig pad blijft verlopen. De kerninflatie versnelde ook (0.4% m/m en 3.3% j/j van 3.2%). Goederenprijzen bevinden zich nog steeds 0.3% lager dan in oktober vorig jaar maar de maanddynamiek (+0.8%) suggereert dat de temperende bijdrage van goederen op de totale inflatie afneemt. Tegelijk versnelde de diensteninflatie opnieuw (0.4% m/m en 5.0% j/j van 4.9%).
Deze op zich al ontgoochelende dynamiek tekent zich af tegen de achtergrond van de begroting van de nieuwe labour regering. Volgens de eerste analyses van de BoE krikt die de groei volgend jaar op tot 1.7%, maar leidt tegelijk ook tot een opwaartse bijstelling van de inflatieprojectie (Q4 2025 van 2.2% tot 2.7%). Bovendien is de vraag in welke mate bedrijven een verhoging van de sociale bijdragen en hogere lonen zullen doorrekenen naar de eindklant.
Monetair en fiscaal beleid zijn communicerende vaten. Als het fiscaal beleid op de gas staat moet het monetair beleid terughoudender worden. Het ziet er naar uit dat de regering de al beperkte BoE beleidsruimte grotendeels heeft ingepalmd. De markt sluit een bijkomende renteverlaging in december zo goed als volledig uit. Voor de BoE zou het mooi en logisch zijn om volgende verlagingen door te voeren op vergaderingen waar ze over een nieuw beleidsrapport beschikt (februari & mei) maar ook dit is voor de markt geen gedane zaak (+/- 80 % verdisconteerd). Of het Trump-tijdperk die kansen verhoogt dan wel verder hypothekeert is ook ver van duidelijk en een bijkomende factor van onzekerheid.
Het pond won gisteren lichtjes terrein tegen de euro maar de EUR/GBP combinatie handhaaft zich voorlopig boven 0.83. Recent bepaalde vooral een zwakke euro eerder dan een sterk pond het lot van de EUR/GBP combinatie. Voorlopig kan dit nog even zo blijven. De markt gaat er vanuit dat de ECB ‘niet anders kan’ dan de rente fors verder verlagen. EUR/GBP 0.8250/8202 (april/maart 2022 dieptepunten) blijven de eerstvolgende doelzone/belangrijke steun op de technische grafieken. In de mate dat vooral hogere Britse lange rentes uiting zijn van een (fiscale) risicopremie en niet zozeer van een verwacht restrictief beleid zijn die niet per se een steun voor het pond.
EUR/GBP: BoE kan rente voorlopig niet verlagen. Een steun voor het pond?
