21.11.2024

BoE technisch werkloos

Marktrapport

Peter Wuyts

Senior Market Strategist, KBC Belgium

peter.wuyts@kbc.be

Zoals veel centrale banken worstelt ook de Bank of England (BoE) met de vraag hoe snel ze het beleid verder kan versoepelen. Tijdens de zomer groeide de overtuiging dat de inflatieafkoeling voldoende op koers zat om de focus te verschuiven richting groei-ondersteuning. De BoE ging (voorzichtig) mee in die globale trend. Ze verlaagde de rente in augustus met 25 bpn ondanks een tergend trage afkoeling van vooral kern- en diensteninflatie. Ook begin deze maand kwamen Bailey en co tot een gelijkaardige conclusie (minus 25 bpn tot 4.75%). Daar zal het voorlopig bij blijven.

De inflatiecijfers voor oktober gisteren brachten een reality-check. De algemene inflatie veerde opnieuw op (0.6% m/m; 2.3% j/j van 1.7% in september). Dat kwam vooral op conto van hogere (gereguleerde) energietarieven. Onderliggend waren er echter ook indicaties dat de inflatieafkoeling over een hobbelig pad blijft verlopen. De kerninflatie versnelde ook (0.4% m/m en 3.3% j/j van 3.2%). Goederenprijzen bevinden zich nog steeds 0.3% lager dan in oktober vorig jaar maar de maanddynamiek (+0.8%) suggereert dat de temperende bijdrage van goederen op de totale inflatie afneemt. Tegelijk versnelde de diensteninflatie opnieuw (0.4% m/m en 5.0% j/j van 4.9%).

Deze op zich al ontgoochelende dynamiek tekent zich af tegen de achtergrond van de begroting van de nieuwe labour regering. Volgens de eerste analyses van de BoE krikt die de groei volgend jaar op tot 1.7%, maar leidt tegelijk ook tot een opwaartse bijstelling van de inflatieprojectie (Q4 2025 van 2.2% tot 2.7%). Bovendien is de vraag in welke mate bedrijven een verhoging van de sociale bijdragen en hogere lonen zullen doorrekenen naar de eindklant.

Monetair en fiscaal beleid zijn communicerende vaten. Als het fiscaal beleid op de gas staat moet het monetair beleid terughoudender worden. Het ziet er naar uit dat de regering de al beperkte BoE beleidsruimte grotendeels heeft ingepalmd. De markt sluit een bijkomende renteverlaging in december zo goed als volledig uit. Voor de BoE zou het mooi en logisch zijn om volgende verlagingen door te voeren op vergaderingen waar ze over een nieuw beleidsrapport beschikt (februari & mei) maar ook dit is voor de markt geen gedane zaak (+/- 80 % verdisconteerd). Of het Trump-tijdperk die kansen verhoogt dan wel verder hypothekeert is ook ver van duidelijk en een bijkomende factor van onzekerheid.

Het pond won gisteren lichtjes terrein tegen de euro maar de EUR/GBP combinatie handhaaft zich voorlopig boven 0.83. Recent bepaalde vooral een zwakke euro eerder dan een sterk pond het lot van de EUR/GBP combinatie. Voorlopig kan dit nog even zo blijven. De markt gaat er vanuit dat de ECB ‘niet anders kan’ dan de rente fors verder verlagen. EUR/GBP 0.8250/8202 (april/maart 2022 dieptepunten) blijven de eerstvolgende doelzone/belangrijke steun op de technische grafieken. In de mate dat vooral hogere Britse lange rentes uiting zijn van een (fiscale) risicopremie en niet zozeer van een verwacht restrictief beleid zijn die niet per se een steun voor het pond.

EUR/GBP: BoE kan rente voorlopig niet verlagen. Een steun voor het pond?

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

BoE technisch werkloos

Peter Wuyts

EUR/GBP: BoE kan rente voorlopig niet verlagen. Een steun voor het pond?

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit