21.08.2024

BLS-revisie met minder (?) zware gevolgen

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Deze namiddag publiceert het Amerikaanse bureau voor arbeidsmarktstatistieken (BLS) haar eerste herziening van de tewerkstellingsgroei voor de periode maart 2023 – maart 2024. Ze maakt herberekeningen op completere arbeidsmarktcijfers uit de “Quarterly Census of Employment and Wages”. Daarin zijn ongeveer 95% van alle Amerikanen in loondienst opgenomen ten opzichte van ongeveer 33% in de maandelijkse “establishment survey” van het BLS waaruit de toonaangevende (voor Fed en markten) payrolls worden berekend. Sinds de start van de pandemie schaafde het BLS in vier van de vijf gevallen (uitgezonderd 2022) de effectieve tewerkstellingsgroei neerwaarts bij. Statistici suggereren dat enkele assumpties in de payrollberekening minder accuraat zijn geworden wat tot een systematische overschatting leidt. Daarnaast schetsten de effectieve cijfers uit de meest recente QCEW (juni) ook al een iets minder optimistisch beeld van de Amerikaanse arbeidsmarkt. Volgens de maandelijkse payrollscijfers kwamen er in de periode maart 2023 – maart 2024 2.9 miljoen (gemiddeld 242 000) nieuwe jobs bij. Schattingen van enkele Amerikaanse grootbanken vrezen dat het er zo’n 600 000 tot 1 miljoen minder (nog steeds gemiddeld 158 000) waren.

De voorbije jaren ging de BLS-revisie vaak geruisloos voorbij vanuit een marktperspectief. Om te beginnen was de grootorde van de herziening met uitzondering van 2019 (-501 000) veelal beperkter. Daarnaast trokken de herzieningen de bestaande trend op de arbeidsmarkt niet in twijfel en waren ze bovendien ondergeschikt aan de overheersende inflatiedynamiek. De kaarten zijn nu anders geschud. Amerikaanse inflatie blijft boven de 2%-doelstelling, maar de Fed heeft stilaan opnieuw controle. Daardoor krijgt de tweede pijler van haar mandaat – maximale tewerkstelling – meer gewicht. Zeker nadat begin augustus de alarmbellen afgingen. Payrolls waren één van de domino’s. De werkloosheidsgraad steeg tot 4.3% en triggerde daarmee de “Sahm rule”. Die real-time indicator zegt dat de economie zich in een beginnende staat van recessie bevindt als de het 3-maandsgemiddelde van de werkloosheidsgraad (4.13% in casu) meer dan 0.5 procentpunt hoger is dan het laagste niveau van het voorbije jaar (3.5% in juli 2023). De BLS-revisie van deze namiddag kan uitwijzen dat het kantelpunt op de Amerikaanse arbeidsmarkt er mogelijk al (veel) sneller kwam.

De payrollshertelling werd deze zomer vaak aangevoerd als staartrisico voor Fed en markten die de hoger-voor-langerlijn volgden. De stevige herpositionering van begin augustus, zowel qua aantal renteverlagingen dit als volgend jaar, maken van de statistische update eerder een momentumbevestiger dan een disruptieve kracht. Dat momentum wijst voorlopig nog steeds in lagere (Amerikaanse) rentes en een zwakkere dollar. EUR/USD is een haar verwijderd van de decembertop op 1.1139. Daarna volgt vanuit technisch oogpunt de 1.1274/76-zone (2023 top & 62% herstel op de EUR/USD-daling van 2021-2022).

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/USD test 1.1139 weerstand. Daarna volgt 1.1274/76

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

BLS-revisie met minder (?) zware gevolgen

Mathias Van der Jeugt

EUR/USD test 1.1139 weerstand. Daarna volgt 1.1274/76

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit