11.10.2023

CNB dichter bij een eerste renteverlaging

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Tsjechische kroon sloot gisteren quasi dag-op-dag aan de laagste koers in een jaar tijd, net beneden EUR/CZK 24.60. De kroon-verzwakking volgde na inflatiecijfers voor de maand september. Inflatie daalde op maandbasis meer dan verwacht (-0.7% m/m) wat de jaar-op-jaarvergelijking op het laagste niveau sinds december 2021 bracht (6.9% van 8.5%).

Tsjechische inflatie valt sneller terug dan de centrale bank bij haar kwartaalprognoses in augustus naar voren schoof. Daarin ging ze uit van een inflatiepeil van 7.2% j/j in september. Ook de onderliggende kerninflatie (5% j/j) ligt lager dan voorzien (5.5%) vooral omwille van vertragende goedereninflatie. De daling van diensteninflatie komt vooral op conto van het huurequivalent. Hoewel de CNB verwacht dat inflatie (in j/j-termen) zal stijgen in oktober omwille van basiseffecten (elektriciteitssubsidies in oktober 2022), stelt ze een terugkeer richting 3% (maximaal toegestane afwijking rond 2%-inflatiedoelstelling) voorop ergens begin volgend jaar.

We lezen het september-inflatiecijfer af tegen de vorige CNB-beleidsvergadering. Daar zei gouverneur Michl dat een renteverlaging toen niet aan de orde was, maar dat de versoepelingsstrategie operationeel is. Lagere Tsjechische inflatie in combinatie met nieuwe kwartaalprojecties vergroten de kans op een eerste renteverlaging met 25 basispunten in november, wat ons nieuw voorkeursscenario wordt. Daarna kan een tweede gelijkaardige renteknip volgen in december wat de beleidsrente tegen jaareinde naar 6.5% brengt. De meeste CNB-leden legden de nadruk op een graduele, voorzichtige start. Ze willen vooral markten (en de munt) niet bruuskeren zoals de Poolse centrale bank dat deed met een onorthodoxe renteverlaging met 75 basispunten als openingszet in september.

In oktober viel de NBP terug op een meer traditionele renteverlaging met 25 basispunten. Sindsdien heeft de Poolse zloty de wind in de zeilen. Te meer omdat de renteverlagingen nog steeds geflankeerd worden door liquiditeitsverkrappende maatregelen. EUR/PLN daalt richting 4.50 en heeft daarmee de rit van 4.45 richting 4.70 na de NBP-shocker quasi volledig uitgewist.

Dit weekend vinden in Polen parlementsverkiezingen plaats. De regerende PiS-partij van vicepremier Kaczynski leidt in de opiniepeilingen nipt voor de belangrijkste oppositiepartij KO van oud-premier en oud-voorzitter van de Europese raad Tusk. Haar absolute meerderheid zal PiS met zekerheid verliezen en vraag is of ze de grootste blijft en het voortouw kan nemen in coalitie-onderhandelingen. PiS zocht de voorbije jaren vaak openlijk conflict op met Europa en kan dat pad bij een nieuw mandaat verder bewandelen. Op middellange termijn kan de zloty hier hinder van ondervinden. Denk op dat vlak maar aan Hongarije en de forint. Een sterk resultaat voor Tusk kan een einde maken aan de impasse met Europa over het inperken van de onafhankelijkheid van de rechterlijke macht en op die manier bevroren subsidies vrijmaken. Aan de huidige niveaus vinden we dat de Poolse zloty al een relatief groot voorschot heeft genomen op een muntvriendelijke verkiezingsuitslag. EUR/PLN 4.50 tot uiterst 4.40 is in principe een sterke steunzone.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/PLN: zloty-herstel gaat stilaan ver genoeg

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

CNB dichter bij een eerste renteverlaging

Mathias Van der Jeugt

EUR/PLN: zloty-herstel gaat stilaan ver genoeg

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit