Bedrijfsresultaten surfen op groeiherstel
Vorige week werd het resultatenseizoen voor het eerste kwartaal op gang getrapt. Daarbij staan de Amerikaanse bedrijven op de eerste rij, en de verwachtingen zijn dat de resultaten opnieuw goed zullen zijn. Dat geldt ook voor de eurozone, waar de cijferregen wat later op gang komt. Marketwatchers gaan er ook vanuit dat de meeste bedrijven makkelijk de verwachtingen kunnen kloppen, al werd zowel in de VS als in de eurozone de lat der verwachtingen al wat hoger gelegd en duiken hier en daar wat risico's op aan de horizon.
Basiseffecten
Naar goede gewoonte gaven Amerikaanse grootbanken JP Morgan Chase en Goldman Sachs het startschot. Het was meteen in de roos: de sterker dan verwachte omzet en winstgroei lijkt een trend die zich wel eens verder kan zetten. Heel wat Amerikaanse bedrijven doorstonden het coronajaar 2020 goed en de voorbije weken werden de verwachtingen al met 6% opwaarts bijgesteld. Voor het eerste kwartaal mikken analisten op een winstgroei van 24% op jaarbasis, terwijl de omzet op jaarbasis vlot 9,5% hoger kan uitkomen. Omdat de winsten vorig jaar al fors leden onder de eerste coronagolf zullen basiseffecten een sterke rol spelen: de vergelijkingsbasis is gemakkelijk en dat effect wordt nog groter in het tweede kwartaal.
Ook voor de eurozone wordt een forse winstgroei verwacht. Tegenover een jaar geleden kunnen de winsten 47% hoger, omdat de coronacrisis enkele weken eerder toesloeg in de eurozone dan in de VS, waardoor het eerste kwartaal van 2020 bij ons al een stuk zwakker was dan bij de Amerikanen. Onderliggend ziet het plaatje er voor de eurozone wel beter en beter uit, want de omzetgroei ging hier al 6,5% hoger op jaarbasis.
Cyclische sectoren blinken uit
De sterkste resultaten worden verwacht bij de cyclische sectoren, die profiteren van het economisch herstel na de recessie van vorig jaar. In de VS wordt de omzet van de cyclische bedrijven verwacht 10% hoger te gaan en de winst zo'n 23%. In de eurozone is dat respectievelijk 6,5% en 150%, meer dan een verdubbeling dus van de winsten. Het gaat dan onder meer om de sector van de basismaterialen en de industriële sectoren, die ook minder hinder ondervonden van de nieuwe lockdowns begin dit jaar, die vooral diensten en consumptie trof.
Maar ook de producenten van cyclische consumentengoederen zullen hun winsten tegenover een jaar geleden wellicht verdubbeld zien zowel in de VS als in de eurozone. In hun zog boeken ook de financiële instellingen herstel, zoals we al zagen bij JP Morgan Chase en Goldman Sachs. In de energiesector, die uit een diep dal klimt na de spectaculaire val van de olieprijzen vorig jaar, kan ook opnieuw winst geboekt worden nu de olieprijzen terug op pre-corona niveaus staan, al zal dat effect nog wat groter worden in het tweede kwartaal, toen de grote oliebedrijven vorig jaar grote verliezen leden.
Bij de defensieve sectoren zal de winstgroei minder spectaculair zijn. Sectoren zoals gezondheidszorg, producenten van goederen voor alledaags gebruik of de nutssector hadden relatief minder te lijden onder de recessie. Voor de Amerikaanse defensieve sectoren wordt een winststijging van 13% verwacht, terwijl dat in de eurozone zelfs een lichte daling van de winsten (-1,5%) zou kunnen zijn. Bij de technologiebedrijven en communicatiediensten wordt ten slotte een stabiele verdere stijging van zowel de omzet als de winst verwacht. Deze sectoren deden het vrij goed in de coronacrisis, maar kunnen ook een graantje meepikken van het herstel.
Verwachtingen voor 2021: the only way is up?
2021 zou dus wel eens een resultatenjaar grand cru kunnen worden. De combinatie van aantrekkende economische groei en dus omzetgroei van de bedrijven, betere winstmarges en de eerder genoemde basiseffecten zorgen voor winsten die over alle sectoren en regio's samen vlot een derde hoger zullen liggen dan in 2020. Vraag is of de analisten nu niet té enthousiast hun cijfers opwaarts herzien. Vorig jaar in volle coronacrisis werden de omzet- en winstcijfers heel zwaar neerwaarts herzien, maar door de korte duur van de recessie bleken deze cijfers vaak te pessimistisch, en dus makkelijk te kloppen. Vorig jaar keken de aandelenmarkten ook dwars doorheen de recessie en zwakke cijfers, terecht zo is gebleken. Door de sterke beursrally van de voorbije 12 maanden zijn de beurzen vrij duur geworden, vooral in de VS, en zijn sterke winstcijfers cruciaal om die waarderingen te verantwoorden.
Op wat langere termijn duiken risico's op voor de bedrijfswinsten. Zo zou het nieuwe infrastructuurplan van 2100 miljard dollar van Amerikaans president Biden gefinancierd worden met nieuwe bedrijfsbelastingen en belastingen op buitenlandse inkomsten van bedrijven. Indien goedgekeurd, zou dat volgens eerste berekeningen zo'n 5 à 10% van de verwachte winsten van Amerikaanse bedrijven in 2022 kosten. Bovendien ging sinds november vorig jaar de langetermijnrente in de VS ook zowat 1% hoger tot 1,6%. Hoewel de rente naar historische maatstaven laag blijft, kan een verdere rentestijging de absolute waardering van aandelen onder druk zetten.
Siegfried Top, KBC Asset Management