19.05.2020

Frankrijk en Duitsland stoffen tandem af

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

Het is momenteel een periode van afwachten. We kijken toe hoe het bedrijfsleven stilaan de draad terug oppikt. En welke de impact is op de verspreiding – die tot nader bericht min of meer onder controle is – van het coronavirus. De monetaire autoriteiten deden ondertussen zowat alles wat van hen verwacht werd. Vanuit fiscale hoek regende het steunpakketten. Alleen de Europese Unie viel wat dat betreft uit de toon. Maar als het van Frankrijk en Duitsland afhangt, hoeft dat niet langer.

De Frans-Duitse as nam in het verleden vaak het voortouw in de Europese besluitvorming. Op die tandem kwam sinds het aftreden van Frans president Sarkozy in 2012 wel serieus wat stof te liggen. De huidige coronacrisis dwingt de twee grootste Europese economieën echter terug op het zadel en dat leverde zowaar een compromis voor een Europees herstelfonds op. Frankrijk is samen met Zuid-Europa voorstander van zogenaamde corona-obligaties: op Europees niveau schuld ophalen en die onder de vorm van subsidies/transfers onder de lidstaten verdelen. Duitsland is met veel landen van Noord-Europa tegen elke vorm van gemeenschappelijke schuldopbouw. Het Frans-Duitse initiatief kiest voor een middenweg via de Europese begroting.

Voor de financiering van het fonds, zo’n dikke €500 miljard, rekent het voorstel op de Europese Commissie. Het zou zo de huidige openstaande schuld van de EU (ongeveer €52 miljard) wel stevig verhogen. De aangetrokken middelen worden uitgekeerd – niet uitgeleend – aan de landen het hardst in nood, in casu Zuid-Europa. De terugbetaling van de Europese schuld gebeurt via het Europees budget. Dat wordt op haar beurt proportioneel gefinancierd door de individuele lidstaten. Duitsland levert daartoe al jaren de grootste bijdrage (bijna 21% in 2018). Europese (noord-zuid) solidariteit: check. De weg naar het herstelfonds is wel nog lang. Elke lidstaat moet het voorstel goedkeuren en dat is geen evidentie. Landen als Oostenrijk en Nederland staan erop dat de middelen als leningen verstrekt worden. Een principekwestie. De kanselier bevestigde dat gisteren nogmaals. En in welke mate is het Frans-Duits initiatief écht nog verschillend van gezamenlijke schuld? Nog zo’n “no-go” voor het orthodoxe noorden.

Het voorstel in z’n huidige vorm zal misschien niet geheel de toets van alle lidstaten doorstaan maar de basis is gelegd. Voor de markt was dat in elk geval een stap in de juiste richting. De sfeer zat gisteren eigenlijk al bijzonder goed dankzij de veelbelovende resultaten van een Covid-19-vaccin. De mogelijke doorbraak in het Europees herstelfonds was de spreekwoordelijke kers op de taart. Aandelen gingen meer dan 5% hoger in Europa, Duitse rentes stegen 8 bpn aan het lange eind en kredietrisicopremies van landen zoals Italië gingen met 25 basispunten onderuit. De euro was in goede doen en nestelde zich voorbij de EUR/USD-weerstand nabij 1,0875 tot in de lage 1,09. Nu nog de Europese daad bij het woord, liever vandaag dan morgen.

Italiaans/Duitse kredietrisicopremie gaat stevig lager. Is de basis voor een Europees herstelfonds gelegd?

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Frankrijk en Duitsland stoffen tandem af

Mathias Janssens

Italiaans/Duitse kredietrisicopremie gaat stevig lager. Is de basis voor een Europees herstelfonds gelegd?

Gerelateerde publicaties

CNB klaar om rentecyclus lager uit te doven

Riksbank stelt lagere rente in het verschiet

De tweede naald in het Fed-kompas

ECB maakt de rekening op