Marktverwachtingen

Update van 8 augustus 2024

Risicoverklaring

Omdat we hoofdzakelijk actief zijn als bank-verzekeraar en vermogensbeheerder, zijn we blootgesteld aan een aantal typische risico’s voor die financiële sectoren, zoals – maar zeker niet uitsluitend – kredietrisico, kredietrisico van tegenpartijen, concentratierisico, interestrisico, muntrisico, marktrisico, liquiditeits- en financieringsrisico, risico van aangegane verzekeringsverplichtingen, wijzigingen in de regelgeving, operationeel risico, betwistingen van klanten, concurrentie van andere en nieuwe spelers en de economie in het algemeen. Hoewel KBC al die risico's nauwlettend opvolgt en beheert binnen een strikt risicokader, kunnen ze toch een negatieve invloed hebben op de waarde van activa of bijkomende kosten genereren boven de verwachte niveaus.

Momenteel wordt een aantal factoren als de belangrijkste uitdagingen beschouwd voor de financiële sector in het algemeen. Deze vloeien voornamelijk voort uit de meestal indirecte maar aanslepende impact van de oorlog in Oekraïne, zoals de uitgestelde effecten van de stijging van de energie- en grondstoffenprijzen en de tekorten aan de aanbodzijde die daar het gevolg van zijn. Dat heeft geleid tot een stijging van de inflatie, met opwaartse druk op de rentetarieven, zwakkere groeivooruitzichten (of zelfs vrees voor een recessie) en bezorgdheid over de kredietwaardigheid van tegenpartijen in de meest blootgestelde economische sectoren tot gevolg. De geopolitieke risico's blijven hoog, zoals blijkt uit het escalerende conflict in Gaza/Israël en het MiddenOosten. Het grote aantal verkiezingen in 2024 over de hele wereld, waaronder in de VS, draagt bij aan de geopolitieke onzekerheid. Deze risico's beïnvloeden alle economieën in de wereld, maar vooral de Europese, dus ook de thuismarkten van KBC. De onzekerheid over de regelgeving en compliancerisico's (onder meer met betrekking tot de kapitaalvereisten, de antiwitwasregelgeving, GDPR en ESG/duurzaamheid) blijven een overheersend thema in de sector, evenals een betere bescherming van de consument. Digitalisering (met technologie en AI als katalysator) creëert zowel kansen als bedreigingen voor het bedrijfsmodel van traditionele financiële instellingen, terwijl klimaat- en milieugerelateerde risico's hand over hand toenemen. Het cyberrisico is de voorbije jaren een belangrijke bedreiging geworden, niet alleen voor de financiële sector, maar voor de economie in haar geheel. De oorlog in Oekraïne heeft wereldwijd een toename van het aantal cyberaanvallen in gang gezet. Ten slotte zagen we dat regeringen in heel Europa aanvullende maatregelen namen om hun begrotingen te ondersteunen (via hogere belastingbijdragen van de financiële sector) en ook hun burgers en bedrijven (door bijvoorbeeld renteplafonds op leningen in te voeren of aan te dringen op hogere rentes op spaarrekeningen).

We verstrekken informatie met betrekking tot het risicobeheer in ons jaarverslag, onze kwartaalverslagen en risk reports, die allemaal beschikbaar zijn op www.kbc.com.

Onze kijk op economische groei 

Na een groei van 0,4% in het eerste kwartaal van 2024 (niet-geannualiseerd) versnelde de groei in de VS in het tweede kwartaal tot 0,7%, voornamelijk dankzij voorraadopbouw en particuliere consumptie. De kwartaal-op-kwartaalgroei zal naar verwachting weer afzwakken tot ongeveer 0,3% in het derde kwartaal van 2024 omdat de sterke voorraadopbouw van het tweede kwartaal zich waarschijnlijk niet zal herhalen.

De groei in de eurozone lag in het tweede kwartaal in de lijn van die van het eerste kwartaal (0,3%). De verwerkende industrie bleef zwak, terwijl de dienstensector tekenen van herstel vertoonde, wat waarschijnlijk de groei in het tweede kwartaal ondersteunde. Vanaf de tweede helft van 2024 zal de groei naar verwachting rond het huidige groeitempo blijven, voornamelijk gedreven door de binnenlandse consumptie die zal profiteren van een herstel van de reële lonen.

De kwartaal-op-kwartaalgroei in België bedroeg in 0,2% het tweede kwartaal, iets lager dan in het eerste kwartaal. De relatief sterke binnenlandse vraag woog zwaarder dan de negatieve bijdrage aan de groei van de netto-uitvoer. Voor de rest van 2024 verwachten we dat de groei min of meer zal overeenstemmen met die van de eurozone.

Ondertussen versnelde de Tsjechische economie haar herstel in het tweede kwartaal van 2024 tot 0,3%, ondanks de zwakke buitenlandse vraag, vergeleken met 0,2% in het eerste kwartaal. De groei in het tweede kwartaal werd vooral ondersteund door de particuliere consumptie als gevolg van de reële groei van de lonen. De zwakke buitenlandse vraag woog in Hongarije in het tweede kwartaal veel zwaarder op de groei, die sterk ontgoochelde (-0,2%). Op basis van onze recentste schattingen wijst de groei in het tweede kwartaal in onze andere Centraal-Europese thuismarkten op een aanhoudend herstel (Bulgarije en Slowakije beide 0,7%).

De belangrijkste risico’s voor onze kortetermijnvooruitzichten voor de Europese groei omvatten onder meer de wereldwijde zwakte van de nijverheidssector en negatieve spillovers voor Europa van een potentieel zwakker dan verwachte arbeidsmarkt in de VS. Bovendien brengen de huidige geopolitieke spanningen risico's met zich mee in de vorm van meer protectionisme, verstoringen in de toeleveringsketen en hogere energie- en grondstofprijzen. Daarnaast kunnen de wereldwijde economische implicaties van de uitslag van de Amerikaanse presidentsverkiezingen in november 2024, evenals de discussie over de overheidsbegrotingen in de EU voor 2025 (tegen de achtergrond van de geheractiveerde regels van het Stabiliteits- en groeipact van de EU) een impact hebben op de groei en de premies voor landenrisico's op korte termijn van de Europese economieën.

Onze kijk op rentevoeten en wisselkoersen

In de eurozone pauzeerde de desinflatie in het tweede kwartaal, maar blijft hoogstwaarschijnlijk nog steeds op schema. Ondertussen wezen de recentste inflatiecijfers van de VS op een hervatting van het desinflatieproces, na een aantal eerdere inflatieopstoten. Bijgevolg begon de ECB haar renteverlagingscyclus in juni 2024 met een verlaging van haar depositorente met 25 basispunten en zal ze die naar verwachting in september met nog eens 25 basispunten verlagen. Er wordt ook verwacht dat de Fed in september zal beginnen met haar renteverlagingscyclus. Op de achtergrond gaat de afbouw van de balans van de Fed en de ECB (Quantitative Tightening) door. Bovendien zal de ECB vanaf 2025, na een overgangsperiode in de tweede helft van 2024, stoppen met het herbeleggen van vervallende activa in haar PEPP-portefeuille.

De rente op Amerikaanse en Duitse benchmarkobligaties fluctueerde in het tweede kwartaal. Die volatiliteit werd veroorzaakt door veranderende marktverwachtingen over het rentebeleid van de Fed en de ECB en een veranderend risicosentiment ten aanzien van wereldwijde en specifiek Europese (politieke) risicofactoren. Begin augustus zorgde de vrees op de markt in verband met de groei in de VS voor een opvallende daling van de yields in de VS en in mindere mate Duitsland.

De Amerikaanse dollar was volatiel tijdens het tweede kwartaal. De twee belangrijkste factoren waren de marktverwachtingen voor het monetaire beleid van de Fed en de ECB en het risicosentiment, dat een vlucht naar veilige activa (in USD) veroorzaakte,en leidde tot een versterking van de dollar bij de Europese verkiezingen en de daarop volgende Franse parlementsverkiezingen. Toen duidelijk werd dat de extreme risicoscenario's bij beide verkiezingen waren vermeden, normaliseerde het risicosentiment weer enigszins, wat resulteerde in een zwakkere Amerikaanse dollar. Wij verwachten dat de Amerikaanse dollar vooral zal stijgen door het verslechterende risicosentiment in de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen in november. Op basis van fundamentele langetermijnfactoren zal de US-dollar vanaf het vierde kwartaal van 2024 echter waarschijnlijk weer geleidelijk verzwakken.

Begin mei zette de Tsjechische Nationale Bank (CNB) haar renteverlagingscyclus voort met nog eens 50 basispunten. Daarop volgden nog een verlaging met 50 basispunten eind juni en een kleinere verlaging met 25 basispunten begin augustus. Er worden nog meer renteverlagingen verwacht. Sinds het begin van het tweede kwartaal is de Tsjechische kroon over het algemeen stabiel gebleven. Er waren echter twee verschillende periodes te onderscheiden. Tot midden juni steeg de kroon aanzienlijk, vooral dankzij het voorzichtigere versoepelingsbeleid de CNB en de zwakte van de Amerikaanse dollar op dat moment. Vanaf midden juni, toen het risicosentiment plotseling verslechterde en de Amerikaanse dollar in waarde steeg, begon de kroon weer te depreciëren. Tegen de achtergrond van nog steeds aanzienlijke renteverschillen en als onderdeel van een meer structureel convergentieproces voor de Tsjechische economie, wordt echter verwacht dat de kroon in de komende kwartalen weer licht zal appreciëren.

In het tweede kwartaal van 2024 verlaagde de Nationale Bank van Hongarije (NBH) haar beleidsrente nog drie keer, twee keer met 50 basispunten en één keer met 25 basispunten. In juli volgde nog een verlaging met 25 basispunten. Er worden meer geleidelijke renteverlagingen verwacht. De wisselkoers van de Hongaarse forint ten opzichte van de euro is volatiel sinds het begin van het tweede kwartaal. Belangrijke factoren waren het (wereldwijde) risicosentiment en het tempo van de renteverlagingen door de NBH. Door het structurele inflatieverschil met de eurozone zal de forint naar verwachting in de loop van 2024 en daarna in waarde blijven dalen.

Voor gedetailleerde analyses en gegevens, zie KBC Economics.

Disclaimer:
verwachtingen, prognoses en verklaringen over toekomstige ontwikkelingen zijn gebaseerd op veronderstellingen en inschattingen die gemaakt zijn bij het opmaken van de tekst. Toekomstgerichte verklaringen zijn per definitie onzeker. Diverse factoren kunnen ertoe leiden dat de uiteindelijke resultaten en ontwikkelingen afwijken van de initiële verklaringen. KBC verplicht er zich niet toe om de tekst te updaten bij nieuwe ontwikkelingen.