Payrolls geven USD en rentes vleugels

De enige constante is verandering. Dat geldt zeker in een marktomgeving. Toch durven we het Amerikaanse arbeidsmarktrapport het label “constanten” toe te schrijven. De payrolls van vorige week vrijdag openen november, zoals de afgelopen jaren wel vaker het geval was, met een positieve noot. Het ontbreekt menig marktcommentator stilaan aan adjectieven om de puike maandelijkse prestaties van de Amerikaanse arbeidsmarkt te omschrijven. Voor oktober houden we het daarom op een droog maar veelzeggende “bijzonder sterk”.

In oktober kwamen er maar liefst 250 000 nieuws jobs bij in de VS. Dat is een pak meer dan verwacht (200 000) en ver boven het meerjarig gemiddelde van 200 000. De eerlijkheid gebiedt ons wel te zeggen dat het vertrekpunt eerder laag lag. De jobcreatie in september kende een neerwaartse herziening tot slechts 118 000, een neveneffect van het orkaanseizoen. De werkloosheid bleef stabiel op 3.7% maar gaat gepaard met een stijgende participatiegraad (van 62.7% tot 62.9%). Toetreders op de arbeidsmarkt worden m.a.w. meteen aan het werk gezet. Steeds meer Amerikanen voelen zich mogelijk aangetrokken door de opwaartse loondruk. In oktober stegen de lonen 3.1% j/j, een nieuwe cyclische top (na de 2.9% in augustus). Toch een kleine, statistische kanttekening. Het sterke jaarcijfer is voornamelijk te wijten aan de povere loongroei in oktober 2017, want maand-op-maand dikten de lonen in oktober 2018 0.2% aan. Maar vergis u niet, de Amerikaanse loongroei zit wel degelijk in de lift.

Het prima arbeidsmarktrapport is naast het ISM-bedrijfsvertrouwen (later vandaag) de laatste belangrijke input voor de Fed, die donderdag haar voorlaatste beleidsvergadering van 2018 houdt. De markt schaarde zich tot voor kort eerder schoorvoetend achter (de rente-intenties van) de Fed. Maar sinds september stuurden beleggers onder meer de 2j.-rente richting nieuwe cyclische toppen. De payrolls houden de centrale bank ook donderdag allicht op het vooropgestelde pad van renteverhogingen. Dat laatste heeft de markt goed begrepen. Ze schat de kans op een Kerstmis-renteverhoging sinds de data in op een goede 75%, komende van 71%. Nadat ze recent als gevolg van de algemene (Amerikaanse) risico-aversie terug wat afbrokkelde, tikte de Amerikaanse 2j.-rente de cyclische piek rond 2.91% vrijdag opnieuw even aan. Ze sloot daar uiteindelijk net onder.

Op de wisselmarkt profiteerde ‘king dollar’ van die extra renstesteun. Het rapport stuitte vrijdag het herstel van EUR/USD. Het paar was sinds vorige week donderdag bezig aan een (technische) remonte na een test van de 2018-low (1.1301). Het plotse einde van het euroherstel kende een tweede versnelling na berichten dat de ECB een hernieuwing van lang(er)lopende, goedkope financiering (‘TLTRO’s’ in het vakjargon) overweegt. Of hoe beide zijden van de Atlantische Oceaan economisch en monetair divergeren… Momenteel trappelt EUR/USD wat ter plaatse in de onderste helft van de 1.13/16-handelsband. Daar zitten allicht de tussentijdse verkiezingen in de VS voor iets tussen. Die vinden morgen plaats en weerhouden investeerders mogelijk van directionele positionering. Polls suggereren een Democratische overwinning in het Huis, maar staar u daar vooral niet blind op. Net als de markt, wachten ook wij liever de werkelijke resultaten af.