“Nieuw” contrasteert met “oud”
Welkom in 2024! De overgang van oud naar nieuw op de financiële markten verliep net zoals in de echte wereld niet geruisloos. We definiëren “oud” voor de gelegenheid als de periode vanaf 1 november, met een versnelling na de laatste Fed-beleidsvergadering (13 december), tot en met 27 december. De Amerikaanse centrale bank zette de toon voor de eindejaarshandel. Ze ontlokte een obligatiespurt door ei zo na de overwinning op inflatie uit te roepen. Het spiegelbeeld was een tuimelperte in de Amerikaanse rentes tot ongeveer 50 basispunten aan het korte eind van de curve. Europa volgde met verliezen tot 35 bpn (Duitsland). Nochtans klonk het bij de Europese Centrale Bank, die één dag later dan de Fed vergaderde, helemaal anders. De boodschap dat Frankfurt ondanks de semiautomatische inflatievertraging niet op haar lauweren kon rusten legde een bijzonder sterk marktmomentum weinig in de weg. Na een zwak PMI-bedrijfsvertrouwen trok de markt voor de ECB conclusies analoog aan de Fed: een snelle en krachtige koerswijziging in het monetair beleid die de twee economische grootmachten behoedt voor een bijtende recessie. Het klonk de beurzen als muziek in de oren. Een Europese korf van de 50 belangrijkste aandelen testte maar bleef beneden de top uit 2007. In de VS strandde de S&P500 op een zucht van het record in 2022. De dollar beet in het stof. Onder invloed van een verhoudingsgewijs grotere Amerikaanse rentedaling en de feestelijke stemming trok EUR/USD van 1.08 tot het hoogste niveau sinds juli, voorbij 1.11.
Tijdens de laatste dagen van 2023 sputterde de motor. Onder het motto “new year, new me” ontwaarden we op de markt de eerste tekenen van een tegenbeweging. Aanvankelijk gematigd maar met een versnelling op de eerste handelsdag van 2024 gisteren en een vervolg vandaag. Amerikaanse rentes nemen het voortouw en recupereren voorlopig iets minder dan 20 basispunten. Voor pakweg de tienjaarsrente is het daardoor alsof de laatste twee volle handelsweken van 2023 niet plaatsvonden. USD is in betere doen en herstelt richting 1.094 terwijl de beurzen op hun adem trappen. Een appelflauwte in de technologiebeurs Nasdaq gisteren (-1.62%) sijpelt vandaag door in de Europese aandelen.
Het zijn indicaties voor een markt die de Fed, ECB en economische cijfers iets te vrij interpreteerden. De hoeveelheid verdisconteerde versoepeling is voor ons al een hele tijd een doorn in het oog. Maar tegen de sterke stroom inroeien had weinig zin. Ook nu blijven we voorzichtig om de kentering die naam waardig al in het vooruitzicht te stellen. Als die wat fundamentele draagkracht krijgt, verandert dat misschien. De economische kalender brengt deze week alvast behoorlijk wat munitie aan. De VS trapt vandaag af met het ISM-bedrijfsvertrouwen uit de verwerkende nijverheid, het aantal openstaande vacatures en de notulen van de bewuste Fed-beleidsvergadering in december. Morgen krijgen we met het ADP-jobrapport een voorproefje op het officiële rapport aanstaande vrijdag, dat die dag geflankeerd wordt door de diensten-ISM. In Europa gaat de aandacht naar de inflatiecijfers voor december op donderdag (Duitsland, Frankrijk) en vrijdag (Europa).
Amerikaanse tienjaarsrente wist laatste twee handelsweken van 2023 uit.
