23.01.2023

Nichigin, kaizen en shunto

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Bank of Japan (BoJ) hield de belangrijkste monetaire parameters vanochtend ongewijzigd. De beleidsrente is nog steeds negatief (-0.1%), een unicum. Via een 0% target voor de Japanse 10j-rente streeft ze nog steeds een zo vlak mogelijke rentecurve na die het beleid (en de economie) verder accommodeert. Met een interval van zo’n half jaar tijd trok de BoJ de maximaal toegestane afwijking rond die 0%-doelstelling op van 25 basispunten tot 50 bpn (dec 2022) en vervolgens tot 100 bpn (juli 2023). Indien nodig wil ze die symbolische 1% nog steeds verdedigen met obligatie-aankopen. Dankzij de globale rentecorrectie in november en december is dat nu niet aan de orde. De Japanse 10j-rente viel terug van 0.97% richting 0.67% vandaag.

Via tactische medialekken kwamen de nieuwe groei- en inflatieprognoses niet echt meer als een verrassing. Het groeipad voor de fiscale jaren 2023-2025 wijzigde van 2%-1%-1% naar 1.8%-1.2%-1%. De BoJ schat inflatie nog steeds in op gemiddeld 2.8% voor het huidige fiscale jaar dat in maart afloopt. Een neerwaartse revisie voor fiscaal 2024 (2.4% van 2.8%) komt vooral op conto van lagere energieprijzen en is vanuit een monetair perspectief in theorie minder relevant. Aan het einde van haar beleidshorizon verwacht de Nichigin nu 1.8% inflatie ten opzichte van 1.7% in oktober. Dat brengt de 2% inflatiedoelstelling toch stilaan binnen handbereik, temeer omdat risico’s rond de projecties volgens de BoJ voortaan gebalanceerd zijn. Een kwartaal geleden vreesde ze vooral dat inflatie in fiscaal jaar 2025 lager zou zijn dan verwacht.

Ondanks iets meer zekerheid over het uiteindelijk halen van de beleidsdoelstelling, houden gouverneur Ueda en co een nieuwe stap in het normalisatieproces nog wat af. Kaizen blijft een Japans begrip…. Nog zo’n Japanse term die centraal staat in het beslissingsproces van de BoJ is shunto. Dat zijn de jaarlijkse sectorale loononderhandelingen. De uitkomst is in principe gekend in april. Halen Japanse werknemers een mooie (reële) loongroei binnen, bestaat het risico op een versterkend effect tussen die opslag en inflatie via sterkere economische vraag. In zo’n scenario komt de aprilvergadering van de BoJ (26/04) – inclusief nieuwe kwartaalvoorspellingen- in polepositie te liggen om komaf te maken met het negatieve rentebeleid of om formeel een einde te maken aan de obsessie om de Japanse rentecurve te controleren.

Aanvankelijk reageerden Japanse markten stoïcijns op de verwachte beslissingen. Tijdens de persconferentie van BoJ-voorzitter Ueda kwam daar omwille van zijn iets agressievere inflatietoon nog verandering in. Japanse rentes sloten enkele basispunten hoger en zelfs de yen maakte aanstalten om wat terreinwinst te boeken. Vooral die lokale munt hunkert naar ruggensteun van het monetaire beleid. USD/JPY steeg sinds de start van het jaar van 140 richting 148. Minister van Financiën Suzuki gaf eind vorige week zelfs al de eerste (verbale) interventiewaarschuwingen. Rond USD/JPY 150 ging het ministerie in 2022 over tot effectieve FX-transacties. Eind 2023 bracht de rentecorrectie redding als het water aan de lippen stond. Een zwakkere yen blijft het favoriete marktmechanisme om de BoJ met de rug tegen de muur te zetten.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

USD/JPY nadert 150-pijngrens. Brengt de BoJ eindelijk redding?

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Nichigin, kaizen en shunto

Mathias Van der Jeugt

USD/JPY nadert 150-pijngrens. Brengt de BoJ eindelijk redding?

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit