09.09.2024

Niet veel wijzer na payrolls/Waller combo

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Aan volatiliteit geen gebrek vorige week vrijdag. Een twijfelende markt schoot alle richtingen uit na het Amerikaanse arbeidsmarktrapport voor de maand augustus en een toespraak van invloedrijk Fed-gouverneur Waller. Per saldo kregen we geen uitsluitsel op de vraag die markten al een maand in de ban houdt: verlaagt de Fed de rente volgende week met 25 of met 50 basispunten?

Volgens het payrollsrapport kwamen er in augustus 142 000 nieuwe banen bij. De markt rekende op iets meer (165k), maar de gevreesde uitschuiver bleef op het eerste gezicht uit. Stevige neerwaartse herzieningen voor de maanden juni en juli (samen -86k) gaven de kleine misser in augustus een wrange nasmaak. Bovendien blijft de Amerikaanse economie volgens de “Sahm rule” die we vorige maand leerden kennen ondanks een daling van 4.3% tot 4.2% nog steeds in een vroege recessiefase. Om de verwarring compleet te maken, versnelde looninflatie met 0.4% op maandbasis tot 3.8% j/j. In een eerste reflex doken Amerikaanse rentes en de dollar lager, maar de beweging verloor snel aan veerkracht. Het cijfer was niet goed genoeg om het heersende marktmomentum te breken en niet zwak genoeg om de balans volledig te laten doorslaan naar een agressieve Fed-start.

Juist toen payrollsmist optrok, verschenen de eerste headlines van Fed Waller’s toespraak op de schermen. Waller wierp zich in de eerste jaarhelft op als patroonheilige van het hoger-voor-langerkamp binnen de Fed. “Bereidheid tot grotere stappen” zoog dan ook meteen alle aandacht. Van analisten en van algoritmes. Amerikaanse rentes zetten onmiddellijk nieuwe dag- en cyclische bodems aan het korte eind van de rentecurve. De dollar bood meer weerstand tegen die tweede rente-uitschuiver. Beurzen verteerden de payrolls immers bijzonder slecht (-1% tot -2.5%) en technische USD-steunniveaus kraakten, maar braken niet.

Toch is het laatste woord over de uitkomst van de Fed-meeting daarmee niet geschreven. Een volledige lezing van Waller’s speech leert dat hij voorzichtig van start wil gaan en later bereid is tot drastischere en anticiperende maatregelen als de toestand op de arbeidsmarkt verslechtert. Hij maakt de analogie met de renteverhogingen van 75 bpn die de Fed in het hoogst van de inflatiestrijd doorvoerde. En zo winnen korte Amerikaanse rentes vanochtend toch weer enkele basispunten terug en staan ze op exact dezelfde niveaus van voor de publicatie van de payrolls…

Woensdag krijgen we Amerikaanse inflatiecijfers voor de maand augustus voorgeschoteld. Het is stilaan naïef om te denken dat ze het pleit zullen beslechten. Omdat centrale bankiers aan hun zwijgplicht van tien dagen in de aanloop naar de Fed-meeting beginnen, betekent dat maar één ding: ruimte voor speculatie (en volatiliteit) in beide richtingen. Voor 18 september zullen we het deze keer niet weten…

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Verloop Amerikaanse 2j-rente vorige week en vandaag: geen uitsluitsel (bron: Bloomberg)

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Niet veel wijzer na payrolls/Waller combo

Mathias Van der Jeugt

Verloop Amerikaanse 2j-rente vorige week en vandaag: geen uitsluitsel (bron: Bloomberg)

Gerelateerde publicaties

NBP wordt (iets) milder…

BoC in het latere spoor van de Fed

Risico op onder- in plaats van overschatting

Sterke bergrit van CHF nog niet gereden