28.08.2024

Hongaarse centrale bank met tactische pauze

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

In mei van vorig jaar verlaagde de Hongaarse centrale bank (MNB) een eerste keer haar noodrente (O/N depositorente; in het leven geroepen om de forint te redden) van 18% tot 17%. Stelselmatig ging het richting de officiële beleidsrente (13%) die vanaf september 2023 het commando opnieuw overnam. Maand-na-maand schaaft de centrale bank ze verder bij. Initieel met stappen van 75 bpn, of zelfs uitzonderlijk 100 bpn. In april en mei vertraagde ze richting 50 bpn, in juni en juli naar 25 bpn. Gisteren luidde het verdict voor het eerst sinds lang status quo (6.75%).

De rentepauze kwam niet als een verrassing. Wie het Hongaarse monetaire beleid een beetje volgt, weet dat drie parameters de uitkomst bepalen: inflatieontwikkelingen, de HUF-wisselkoers (aka risicoperceptie) en de beleidskoers van de grote jongens. Hongaarse inflatie versnelde in juli onverwacht met 0.7% op maandbasis. In j/j-termen overschreed het inflatiecijfer (4.1% van 3.7%) voor het eerst dit jaar de bovengrens (4%) rond de 3%-inflatiedoelstelling. Onderliggende kerninflatie steeg met 0.6% m/m tot 4.7% j/j. Hoewel de centrale bank de zwarte piet voorlopig nog doorspeelt naar eenmalige factoren, blijven er opwaartse inflatierisico’s. Die komen onder meer van inflatieverwachtingen bij gezinnen en de bereidheid van bedrijven om prijzen verder op te trekken als ze de kans zien. De Hongaarse forint dweepte in de nasleep van minicrash begin augustus weer met de psychologische pijngrens van EUR/HUF 400. Dat was eind maart en begin juni eerder het geval. Tot tweemaal toe schakelde de MNB een versnelling lager in de versoepelingscyclus. De forint mag niet als brandversneller dienen in het smeulende inflatievuur, laat staan reden zijn om de teugels opnieuw strakker aan te trekken. Het monetaire beleid is in een fase beland waarin prijsstabiliteit en financiële stabiliteit mekaars evenknie zijn geworden. Tot slot zijn er de Fed en de ECB. Beide staan klaar om de beleidsrente in september te verlagen. Soepelere globale financiële condities komen kleinere munten zoals de HUF in principe ten goede. Een tactische pauze in augustus om vervolgens het wagonnetje opnieuw aan te pikken in september is de eenvoudige slotsom. De forint verstevigde gisteren marginaal richting EUR/HUF 393. Vanuit technisch oogpunt is een breuk beneden 389 nodig om het gevaar af te wenden.

Vicegouverneur Virag bevestigde op de persconferentie achteraf dat op de volgende meetings steeds hetzelfde dilemma op tafel zal liggen: status quo of een bescheiden renteknip. De eindejaar prognose van de centrale bank voor de beleidsrente blijft voorlopig onveranderd op 6.25% (ons voorkeursscenario)-6.50%. Daarmee houdt de centrale bank ook de binnenlandse, politieke druk af om een meer groei-ondersteunende koers te varen. De Hongaarse minister van economie, Nagy, die wordt genoemd als kanshebber om voorzitter Matolcsy begin volgend jaar op te volgen, vergeleek de MNB onlangs nog met een cycloop die enkel en alleen oog heeft voor inflatie.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/HUF: forint-kwetsbaarheid noopt MNB tot voorzichtigheid

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Hongaarse centrale bank met tactische pauze

Mathias Van der Jeugt

EUR/HUF: forint-kwetsbaarheid noopt MNB tot voorzichtigheid

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit