Hongaarse centrale bank met tactische pauze
![](https://wcmassets.kbc.be/content/dam/kbceconomics/siteadmin/OverKBC/GEM00153546VanDerJeugtMathias18-06.jpg/_jcr_content/renditions/cq5dam.web.480.9999.jpeg.cdn.res/last-modified/1701272853086/cq5dam.web.480.9999.jpeg)
In mei van vorig jaar verlaagde de Hongaarse centrale bank (MNB) een eerste keer haar noodrente (O/N depositorente; in het leven geroepen om de forint te redden) van 18% tot 17%. Stelselmatig ging het richting de officiële beleidsrente (13%) die vanaf september 2023 het commando opnieuw overnam. Maand-na-maand schaaft de centrale bank ze verder bij. Initieel met stappen van 75 bpn, of zelfs uitzonderlijk 100 bpn. In april en mei vertraagde ze richting 50 bpn, in juni en juli naar 25 bpn. Gisteren luidde het verdict voor het eerst sinds lang status quo (6.75%).
De rentepauze kwam niet als een verrassing. Wie het Hongaarse monetaire beleid een beetje volgt, weet dat drie parameters de uitkomst bepalen: inflatieontwikkelingen, de HUF-wisselkoers (aka risicoperceptie) en de beleidskoers van de grote jongens. Hongaarse inflatie versnelde in juli onverwacht met 0.7% op maandbasis. In j/j-termen overschreed het inflatiecijfer (4.1% van 3.7%) voor het eerst dit jaar de bovengrens (4%) rond de 3%-inflatiedoelstelling. Onderliggende kerninflatie steeg met 0.6% m/m tot 4.7% j/j. Hoewel de centrale bank de zwarte piet voorlopig nog doorspeelt naar eenmalige factoren, blijven er opwaartse inflatierisico’s. Die komen onder meer van inflatieverwachtingen bij gezinnen en de bereidheid van bedrijven om prijzen verder op te trekken als ze de kans zien. De Hongaarse forint dweepte in de nasleep van minicrash begin augustus weer met de psychologische pijngrens van EUR/HUF 400. Dat was eind maart en begin juni eerder het geval. Tot tweemaal toe schakelde de MNB een versnelling lager in de versoepelingscyclus. De forint mag niet als brandversneller dienen in het smeulende inflatievuur, laat staan reden zijn om de teugels opnieuw strakker aan te trekken. Het monetaire beleid is in een fase beland waarin prijsstabiliteit en financiële stabiliteit mekaars evenknie zijn geworden. Tot slot zijn er de Fed en de ECB. Beide staan klaar om de beleidsrente in september te verlagen. Soepelere globale financiële condities komen kleinere munten zoals de HUF in principe ten goede. Een tactische pauze in augustus om vervolgens het wagonnetje opnieuw aan te pikken in september is de eenvoudige slotsom. De forint verstevigde gisteren marginaal richting EUR/HUF 393. Vanuit technisch oogpunt is een breuk beneden 389 nodig om het gevaar af te wenden.
Vicegouverneur Virag bevestigde op de persconferentie achteraf dat op de volgende meetings steeds hetzelfde dilemma op tafel zal liggen: status quo of een bescheiden renteknip. De eindejaar prognose van de centrale bank voor de beleidsrente blijft voorlopig onveranderd op 6.25% (ons voorkeursscenario)-6.50%. Daarmee houdt de centrale bank ook de binnenlandse, politieke druk af om een meer groei-ondersteunende koers te varen. De Hongaarse minister van economie, Nagy, die wordt genoemd als kanshebber om voorzitter Matolcsy begin volgend jaar op te volgen, vergeleek de MNB onlangs nog met een cycloop die enkel en alleen oog heeft voor inflatie.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
EUR/HUF: forint-kwetsbaarheid noopt MNB tot voorzichtigheid
![](https://wcmassets.kbc.be/content/dam/kbceconomics/Apps/GrafiekMR2575227251.png/_jcr_content/renditions/cq5dam.web.2000.9999.png.cdn.res/last-modified/1724837008066/cq5dam.web.2000.9999.png)