23.08.2024

Geleidelijke Fed vs agressieve markt

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

In welke mate hadden de renteverhogingen van de voorbije jaren een remmend effect op inflatie (en groei)? Of hoe lang is de doorstroomtijd van renteverhoging naar reële economie? Het zijn maar enkele vragen waarover de crème-de-la-crème van centrale bankiers en academici zich de volgende twee dagen zullen buigen in het idyllische Jackson Hole, al sinds 1982 gaststad voor het jaarlijkse symposium van de Kansas City Fed. Dit jaar staat in het teken van het monetaire transmissiemechanisme. Voor de discussies en panelgesprekken van start gaan krijgt de Fed-voorzitter de eer om de genodigden toe te spreken, een traditie die Alan Greenspan in 1989 startte en die Jackson Hole haar naam en faam mee hielp verwerven. Vooral Ben Bernanke tilde het statuut naar een hoger niveau met vooraankondigingen van nieuwe monetaire versoepeling in 2010 (QE 2), 2011 (Operatie Twist) en 2012 (QE 3).

Deze namiddag zijn alle ogen op Fed-voorzitter Powell gericht. Hij krijgt de kans om markten en toehoorders formeel voor te bereiden op een nieuwe fase in het monetaire beleid. In september verlaagt de Amerikaanse centrale bank voor het eerst sinds de start van de pandemie haar beleidsrente die al meer dan een jaar verankerd is op 5.25%-5.50%. Inflatie bedraagt nog steeds meer dan 2%, maar geraakt stilaan onder controle. Daarom pleiten kwakkelende groei en een kantelende arbeidsmarkt voor een minder restrictief monetair beleid. Markten namen al een stevig voorschot op Fed-actie dit en volgend jaar om in plaats van in een recessie te crashen de gedroomde zachte economische landing in te zetten.

Net zoals begin dit jaar denken we dat het voorschot voorlopig iets te groot is: 100 basispunten voor jaareinde en nog eens 125 bpn aan renteverlagingen in 2025. Eén constante in speeches van Fed-leden sinds de julivergadering is de terugkeer van “gradueel” in al zijn varianten. Diegenen die al overtuigd waren om de beleidsbocht in te zetten willen vooral voorzichtig van start gaan. Iedereen is plots vergeten dat de Fed vooral inflatie de kans niet wil geven om opnieuw uit de fles te ontsnappen.

Als Powell straks de geleidelijkheid predikt is er op korte termijn misschien wat ruimte voor uitbodeming op de rente- en de wisselmarkten. Eerder deze week zagen we al dat het lange eind van de Amerikaanse curve niet meer zakte op zwakke cijfers (bijvoorbeeld payrolls revisie). Gisteren gebeurde hetzelfde voor rentes op kortere looptijden en de dollar. De uitbodemingsthese kan straks bekrachtigd worden. We vrezen hoe dan ook dat ze van korte duur zal zijn. Begin september loeren opnieuw ISM-vertrouwensindicatoren en payrolls om de hoek. Zwakkere cijfers zullen de markt nog niet tegenhouden om verder in te zetten op agressieve versoepeling.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Handelsgewogen dollar (DXY): nog (veel) te vroeg voor een echte comeback

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Geleidelijke Fed vs agressieve markt

Mathias Van der Jeugt

Handelsgewogen dollar (DXY): nog (veel) te vroeg voor een echte comeback

Gerelateerde publicaties

Europese inflatie geeft geen uitsluitsel

Pond op een rollercoaster

Hongaarse centrale bank met tactische pauze

Er komen andere tijden...