Bank of Japan geeft JPY rentezetje

De centrale bank in Japan (Bank of Japan, BoJ) hield vanmorgen (onze tijd) conclaaf. Het was een van die vergaderingen deze week waar grote onzekerheid heerste rond de uitkomst. Op de discussietafel lag de optie van ongewijzigd rentebeleid of een verhoging. Het werd dat laatste.

De BoJ trok de beleidsrente op van een doelzone 0-0.1% tot “ongeveer” 0.25%. Daarmee verraste de centrale bank minstens een deel van de markt en analisten. Het voornaamste argument tegen een renteverhoging vandaag, was de voorlopig weinig overtuigende private consumptie als aanjager van inflatie. Bovendien nam de recente correctie lager van USD/JPY wat druk van de ketel. Niettemin handelt de Japanse yen nog steeds aan historisch lage niveaus. Voor gouverneur Ueda was dat een van de redenen om tot actie over te gaan. Met een (te) zwakke JPY dreigt inflatie weg te lopen van de voorspellingen, klonk het in de persconferentie. In die bijgewerkte prognoses staat voor het lopende fiscale jaar (tot april 2025) 2.5% in de tabellen, gevolgd door 2.1% en 1.9% in de daaropvolgende jaren. De centrale bankt wordt daarmee optimistischer over een blijvende terugkeer naar 2% dan in april. Voor het overige siert de onderbouw voor de tweede renteverhoging (eerste in maart) in haar eenvoud. De recente cijferstroom bevestigde min of meer de verwachtingen en als dat het geval blijft, komt er een rentevervolg. Voor Ueda kan dat zelfs tot voorbij 0.5% - een ruwe inschatting van het neutrale renteniveau. Tokio stelt vast dat (stevige) loonstijgingen de norm worden in een groeiend aantal regio’s, bedrijven van allerlei formaat en sectoren. De BoJ rekent erop dat dit de momenteel nog teleurstellende consumptie uiteindelijk opkrikt.

We moeten tegelijk de zaak niet groter maken dan ze is. De +/- 15 bpn renteverhoging is geen aardverschuiving. Het monetair beleid blijft via een negatieve reële (voor inflatie gecorrigeerde) rente bovendien uiterst accommoderend. Dat blijft wel nog even zo, zelfs met bijkomende (kleine) rentestappen. Geleidelijkheid en data-afhankelijkheid vonden hun weg ook in het Japanse monetaire jargon.

De Bank of Japan maakte voorts wereldkundig hoe ze het obligatieaankoopprogramma zal afbouwen. Elk kwartaal schaaft ze JPY 400 miljard af van de JPY 6000 miljard (+/- €35 miljard) die Tokio nu maandelijks koopt. Tegen april 2026 zal de balans dan zo’n 7-8% gekrompen zijn van de piek (JPY 600 biljoen) en beslist ze over het verdere verloop o.b.v. de analyse gemaakt tijdens de tussentijdse evaluatie in juni 2025. Dat tempo is iets minder snel dan de markt verwachtte en zorgde aanvankelijk voor wat aarzeling in de Japanse yen, zelfs al tikte de rentewinst aan tot meer dan 7 bpn. Maar met de zegen van Ueda tijdens de persconferentie duikt USD/JPY nu toch lager. Waar de rit van +/- 162 richting 152 vooral gevolg was van dollarzwakte, gaat het vandaag toch vooral over JPY-sterkte. Het muntenpaar testte voor het eerst sinds maart de 150-grens. De rentespreidstand met de Fed blijft ook na vandaag nog steeds erg groot (en dus nadelig voor JPY). De BoJ deed voorlopig haar deel van het werk. Nu kijkt het naar de Amerikaanse centrale bank voor een één-tweetje. Laat Fed-voorzitter Powell straks een ballonnetje op voor een eerste renteknip?