07.02.2024

Aanbodschokken ondersteunen economie VS

Marktrapport

Laurent Convent

Économiste, KBC Groupe

De sterkte van de Amerikaanse arbeidsmarkt blijft iedereen verbazen. In januari steeg het aantal jobs met 353.000, bijna het dubbele van de marktconsensus. De jobgroei van de laatste twee maanden van 2023 werd ook met 126.000 naar boven herzien. De werkloosheidsgraad bleef steken op 3,7%, een zeer laag cijfer. De krapte op de arbeidsmarkt was ook zichtbaar in de loongroeicijfers van januari. Die groeiden in januari met 0,6% op maandbasis en met 4,5% J/J.

Inflatie blijft laag

De krapte op de arbeidsmarkt kan leiden tot een heropflakkering van het inflatiespook. Voorlopig is het tegendeel waar. In de laatste 6 maanden steeg de PCE-inflatie (de belangrijkste indicator voor de Fed) met s 2% op jaarbasis, perfect in lijn met haar doelstelling. Hoe vallen die zaken te rijmen?

Een eerste antwoord vindt men in de arbeidsproductiviteitscijfers. De arbeidsproductiviteit lag in Q4 2023 2,7% hoger dan in Q4 2022. Dat is een sterke ommekeer in vergelijking met het negatief cijfer van het jaar ervoor. Dankzij deze knappe productiviteitsstijging bleven de arbeidskosten per eenheid product onder controle (2.3% jaar-op-jaar), wat een positieve invloed heeft op de inflatiecijfers. De precieze oorzaak van de sterke productiviteitsstijging blijft evenwel onduidelijk. Het kan een gevolg zijn van de versoepelingen in de aanvoerketen (een tijdelijk fenomeen). Het kan evenwel ook een gevolg zijn van de laatste AI-ontwikkelingen. Daar hebben Amerikaanse bedrijven en in het bijzonder de zogenaamde ‘Magnificent 7’ (Meta, Amazon, Apple, Google, Alphabet, Microsoft, Tesla, Nvidia) een grote voorsprong. Vraag is in hoeverre dit de productiviteitscijfers reeds beïnvloedt.

Een tweede antwoord ligt bij de stijgende migratie. Die wordt enerzijds veroorzaakt door de groeiende instabiliteit in Zuid-Amerika. Anderzijds biedt de krappe arbeidsmarkt quasi arbeidszekerheid voor migranten (zie figuur). Er zijn immers nog steeds bijna dubbel zoveel vacatures als werkzoekenden in de arbeidsmarkt. De sterke migratiestroom heeft al geleid tot een daling van het aantal openstaande vacatures (met -19.6% jaar-op-jaar). Ook zorgt ze voor minder knelpuntberoepen en houdt ze de loongroei wat in toom.

Goldilocks-scenario in 2024?

Of deze twee positieve aanbodschokken zich in 2024 zullen herhalen, blijft wel de vraag. De perikelen in het Suezkanaal en de droogte in het Panamakanaal zorgen nu voor negatieve aanbodschokken. Ook zal president Biden de migratiestromen strakker willen controleren in een verkiezingsjaar. De middellangetermijn-impact van AI op de arbeidsproductiviteitsgroei is ook heel onduidelijk. Er was voorts een belangrijk teken van zwakte in het arbeidsmarktrapport. De gemiddelde gewerkte uren per week daalden van 34.3 naar 34.1 uren in januari. Dat zal een negatieve impact hebben op de productiecapaciteit. Het zogenaamde Goldilocks-scenario voor 2024 (hoge groei, lage inflatie) oogt dus erg onzeker.

VS, beroepsbevolking – niet in de VS geboren (aantal personen in miljoen)

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Aanbodschokken ondersteunen economie VS

Laurent Convent

VS, beroepsbevolking – niet in de VS geboren (aantal personen in miljoen)

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit