Threadneedle Street donderdag aan zet
We blikten gisteren al even vooruit op de Federal Reserve die woensdag de koppen bij elkaar steekt. Ze trapt zo goed als zeker de monetaire rentecyclus af. Vandaag focussen we op een ander lid van de Angelsaksische club: het Verenigd Koninkrijk. De Bank of England houdt aanstaande donderdag de tweede beleidsvergadering van het jaar.
Van de drie meest populaire centrale banken (Fed, ECB en BoE), was de Britse de eerste die de strijd met hardnekkig hoge inflatie aanbond. In december vorig jaar trok ze de rente een eerste keer op van 0,10% tot 0,25%. In februari kwamen er nog eens 25 bpn bij. Het scheelde weinig of het waren er 50. Door die renteverhoging tot 0,50% trad fase twee van het obligatieprogramma in: de natuurlijke afbouw van de balans door het niet langer herinvesteren van de middelen uit obligaties op eindvervaldag. Donderdag zet “the Old Lady of Threadneedle Street” naar alle waarschijnlijkheid een nieuwe stap van 25 bpn in de rentecyclus. Zo’n derde opeenvolgende renteverhoging is al geleden van 1997, vlak na het verwerven van onafhankelijkheid.
De omstandigheden zijn even uitzonderlijk. Gemiddelde inflatie liep in het VK in januari op tot 5,5% j/j. Het is de scherpste prijsstijging sinds 1992. Hetzelfde geldt voor de kerninflatie (4,4% j/j). De Bank of England verwachtte in haar februari-prognoses de inflatiepiek op 7,25% (april). Maar dat was nog voor Rusland Oekraïne binnen marcheerde. We kennen en ondervinden ondertussen allemaal de gevolgen ervan op grondstoffen waaronder olie en gas. De Bank of England maakt zich al even zorgen over de hoge inflatie. Ze is vooral beducht voor de verankering ervan in de menselijke en marktpsyche. De financiële inflatieverwachtingen noteren bijvoorbeeld aan historisch hoge niveaus van meer dan 4,5%. Vorige week publiceerde de BoE de resultaten van de maandelijkse enquête bij de Britse gezinnen. De verwachte prijsstijging voor de komende 12 maanden steeg er tot het hoogste niveau sinds 2008 (4,3%). Een andere bevraging vorige maand leerde dat Britse werkgevers van plan zijn de lonen dit jaar met ongeveer 5% te verhogen. De officiële cijfers toonden vanmorgen alvast opnieuw een loongroeiversnelling in januari (4,8%). Alle andere elementen van het arbeidsmarktrapport, waaronder de werkloosheidsgraad (3,9%), en een voorlopige inschatting voor de tewerkstelling in februari (275k) pleitten allemaal voor verdere beleidsnormalisatie.
Hoeveel opwaarts rentepotentieel rest er nog na donderdag? Als markten mochten beslissen, topt de rente in de eerste jaarhelft van 2023 in de buurt van 2,25%. De kans is klein dat de BoE in dat verhaal meegaat. Het gaat voorbij aan de negatieve gevolgen die inflatie vandaag al heeft op de koopkracht en economie, de uitval van de Oekraïense oorlog en de geplande belastingverhogingen die volgens een Britse denktank een huishouden met een extra factuur tot £3000 tegen 2027 opzadelen. Die te agressieve marktpositie, de complexe economische toekomst en algemene onzekerheid maken het pond kwetsbaar. EUR/GBP herstelde de laatste dagen van een stevige tik maar noteert nog steeds ver beneden fundamentele waarde. Dat is des te meer nu de ECB de beleidsbocht vorige week formaliseerde. EUR/GBP kan volgens ons de komende maanden voort uitbodemen.
EUR/GBP: recent herstel heeft nog een weg af te leggen.
