Powell met een tussentijdse versnelling

"Prijsstabiliteit herstellen”. De titel van Fed-voorzitter Powell’s speech voor de National Association for Business Economics maakt de volgende twintig paragrafen haast overbodig. Amper een week na de eerste beleidsrenteverhoging in deze cyclus, scherpt Powell alvast de messen voor de volgende maanden.

Achteraf gezien was de renteverhoging met 25 basispunten van vorige week er bijna één “uit beleefdheid” voor de Russische invasie in Oekraïne. Zonder het geopolitieke conflict stond er zonder twijfel 50 basispunten op de teller. De Fed zal zich de volgende maanden niet laten verblinden. Hoewel de officiële beslissing nog niet genomen is, kan volgens Powell “niets” de Fed behoeden om de rente op 4 mei (en op 15 juni?!) met 50 basispunten te verhogen. Inflatie was al een torenhoog probleem en wordt nu verder aangewakkerd door de oorlog. Energie-, voedsel en andere grondstoffenprijzen trekken fors aan. Het inflatoir effect zal vermoedelijk sterker zijn dan na de Covid-lockdowns. Powell laat er verder geen twijfel over bestaan dat de Fed de beleidsrente boven de neutrale rente (+/- 2.5%) zal optrekken indien nodig. Markten hielden tot de beleidsvergadering van vorige week niet echt rekening met een restrictieve beleidsrente. We merkten vorige week op dat de mediaanvoorspellingen van de Fed uitgingen van het droomscenario waarin inflatie dankzij de monetaire verstrakking stabiliseert rond de inflatiedoelstelling zonder sporen na te laten op de groei en de tewerkstelling. Powell nuanceert. Het monetaire beleid kan niet met chirurgische precisie enkel de inflatie aanpakken. Het is meer een grove borstel die voor (economische) neveneffecten zal zorgen. De Fed is bereid om die erbij te nemen.

Eens te meer luidt het motto “harder, better, faster, stronger”. Eind vorig jaar dacht de Fed dat ze de monetaire stimulus rustig kon afbouwen. Daarna dacht ze dat ze rustig van start kon gaan met beleidsrenteverhogingen. Dacht…Voor wie er nog aan twijfelde: het normalisatiepad wordt bruusk ipv geleidelijk. De volgende stap is een beleidsrentepiek dit jaar in plaats van volgend jaar. De Amerikaanse geldmarktrente houdt ondertussen al rekening met een beleidsrente eind dit jaar van 2%-2.25%. Amerikaanse rentes stegen gisteren 14 tot 18 basispunten op het segment tussen 2 en 10 jaar. Vanochtend zet de beweging zich voort met nieuwe hersteltoppen over de volledige curve. Europese rentes volgen in hun kielzog. De Europese 10-jaarsswaprente is nog maar een handvol basispunten verwijderd van de 2018-top op 1.19%. ECB-topvrouw Lagarde mag dan wel onderstrepen dat Europa de VS niet is, maar de (rente)markt vreest eenzelfde inhaalrace. Wat betreft de versnelde afbouw van het soepele beleid kreeg ze alvast gelijk. Lagarde zei gisteren ook dat de Europese economie dit jaar zelfs in het meest pessimistische Oekraïne-scenario zal groeien. Tussen de lijnen lezen we dat de oorlog de pas aangevatte inflatiestrijd niet zal stoppen. Op de wisselmarkt dook EUR/USD onder het Amerikaanse rentegeweld tijdelijk onder 1.10. Al bij al bleven de dollarwinsten beperkt. Voor ons is het een nieuw teken dat de markt eindelijk gelooft in de ruggesteun door de ECB. “Whatever it takes” om inflatie aan te pakken.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal