Tsjechische CPI rondt kaap van 10% (nog) niet
Nét geen 10%. Tsjechische inflatie liep in januari nog maar eens op tot 9,9% j/j. Dat is een versnelling met – hou u vast – 50% t.o.v. het vorige cijfer in december (6,6%). De prijzen stegen bij de aanvang van het nieuwe jaar sneller dan zowel analisten (9,3%) als de Tsjechische centrale bank (CNB, 9,4%) verwachtten. De druk op de CNB voor een laatste renteverhoging tijdens deze verstrakkingscyclus bouwt op.
De scherpe prijsstijging kwam gisteren niet als een complete verrassing. Ze volgt onder meer uit de herinvoering van de btw op gas en elektriciteit (+17,2% maand op maand). De regering schortte die voor de maanden november en december vorig jaar tijdelijk op als reactie op de sterk gestegen prijzen op de internationale energiemarkt. Maar de inflatie verspreidde zich veel breder dan dat. Dankzij de aanhoudend sterke groei/vraag zijn Tsjechische ondernemingen in staat het duurder geworden materiaal en personeel aan de eindconsument door te rekenen. Dat komt zelden beter tot uiting dan in de maand januari, wanneer ze de nieuwe tarieven afficheren. Voeding, horeca en ontspanning & cultuur laten bijvoorbeeld een maandstijging tussen 3 en 4,4% optekenen. Huisvesting (+9,6% m/m) ondervindt de gevolgen van de jarenlange en door corona versterkte hausse van de huizenmarkt. Die vier categorieën alleen dragen bijna 6 ppt bij tot het jaarcijfer.
De sterker dan verwachte prijsdruk dwong de CNB tot een tussentijdse herziening van haar vooruitzichten. Volgens de centrale bank zal inflatie in de komende maanden nu pieken tot meer dan 10%. Daarbij nemen de binnenlandse ontwikkelingen, zoals een sterke loongroei, de bovenhand. De afkoeling volgt pas vanaf de tweede jaarhelft, wanneer de eerste effecten van de monetaire verstrakking doorsijpelen. De CNB trok de beleidsrente sinds de start van de cyclus in juni 2021 razendsnel op van 0,25% tot 4,50%. De laatste renteverhoging dateert van 3 februari (+75 bpn). De centrale bank suggereerde toen dat het wel eens de laatste kon zijn. Ze stelde zelfs een eerste renteknip in 2022H2 in het vooruitzicht. Tsjechische geldmarkten gaven steeds minder gewicht aan een scenario waarin de beleidsrente piekt rond 5%. Dat blijkt onterecht. CNB-gouverneur Benda loste gisteren al een schot voor de boeg. We hebben niet gezegd dat de cyclus ten einde is, dixit Benda. 5% of meer kan maar wellicht in kleinere stapjes (25 bpn) dan voorheen.
Wij gaan uit van een renteverhoging op 31 maart met 25 bpn tot 4,75%. Dat is in lijn met de Tsjechische geldmarkt, die ondanks de opwaartse inflatieverrassing trouwens overtuigd blijft van een lagere beleidsrente later dit jaar. We sluiten een scenario met 50 basispunten (tot 5%) niet uit. Dit wordt de basisveronderstelling indien inflatie voor de maand februari (publicatie op 10 maart) verder wegloopt van de CNB-vooruitzichten. De riante rentesteun en sterke onderliggende fundamenten leveren de Tsjechische kroon een stevige buffer op tijdens deze periode van onzekerheid. De schade van de recente risk-off op de munt bleef bijvoorbeeld beperkt. EUR/CZK raakte niet voorbij 24,5. De zone tussen 24 en die 24,50 blijft volgens ons dan ook voorlopig het speelterrein.
EUR/CZK 24-24,5 blijft voorlopig het speelterrein voor CZK
