Fed vertaalt woorden in daden

De Amerikaanse centrale bank voegt de daad bij het woord. Ze verdubbelt de maandelijkse afbouw van de netto-aankopen van activa vanaf januari van $15 miljard tot $30 miljard. Op die manier eindigen ze al in maart volgend jaar ipv juni. Waren de Fed-gouverneurs in september nog verdeeld over de nood aan een eerste renteverhoging in 2022, stellen ze nu vrij unisono drie renteverhogingen met 25 basispunten voorop.

De beleidsverklaring is opvallend korter dan in november. De Fed gooit alle als-danconnotaties rond inflatie overboord. Symbolisch verdwijnt ook het begrip “tijdelijk”. De nieuwe verklaring is de symbiose van de toespraken van verschillende Fed-gouverneurs de voorbije maanden. De inflatie-opstoot is niet van tijdelijke aard en opwaartse inflatie risico’s primeren boven neerwaartse groeirisico’s. Nieuwe inflatievooruitzichten bedragen 5.3% voor dit jaar (tov 4.2% in september), 2.6% voor volgend jaar (tov 2.2%), 2.3% in 2023 (tov 2.2%) en 2.1% in 2024 (ongewijzigd). De Fed verwacht dus nog steeds dat inflatie gedurende de beleidshorizon boven de symmetrische inflatiedoelstelling zal blijven, ondanks een verwachte beleidsrente van 2%-2.25% eind 2024 (tov 1.75% in september). De Fed geeft voorlopig amper gewicht aan de mogelijke omikrondreiging. De dynamiek van het groeipad is iets anders dan in september, maar het totaalplaatje blijft intact: 5.5% BBP-groei dit jaar, 4% volgend jaar, 2.2% in 2023 en 2% in 2024. De werkloosheidsgraad daalt sneller dan verwacht tot 3.5% eind 2022 (tov 3.8% in september).

In een eerste reactie testte EUR/USD de maandieptepunten rond 1.1225. De Amerikaanse 2-jaarsrente sprong op tot de cyclische top nabij 0.70%. Beide bewegingen verloren snel aan kracht, waarna de slinger zelfs in de andere richting doorsloeg. Om te beginnen was de uitkomst van de Fed-vergadering vooral een praktische implementatie van de bocht die Powell en co de voorbije maand namen. Daarnaast stelt de Fed voorlopig nog een relatief traditionele rentecyclus voorop: 3 renteverhogingen in 2022, 3 in 2023 en 2 in 2024. Een agressievere aanpak kon er in bestaan om het “vuile werk” sneller af te handelen door het zwaartepunt van de renteverhogingen vroeger te leggen. Nog een andere piste die de Fed (nog) niet bewandelt is die van een expliciet restrictief monetair beleid. De beleidsrente blijft gedurende de beleidshorizon beneden de verwachte “neutrale rente” (2.5%). Dat is de evenwichtsbeleidsrente in de ideale economische omstandigheden: trendgroei, 2% inflatie en maximale tewerkstelling. In reële termen bedraagt de verwachte beleidsrente maximaal 0% in 2024. Voorlopig tonen slechts vijf Fed-leden zich bereid om de rente in 2024 boven 2.5% op te trekken. De volgende weken/maanden zullen de populariteit van deze twee pistes (vroeger zwaartepunt; hogere beleidsrentepiek) bepalen of de Amerikaanse rentes en de dollar aan nieuw opwaarts momentum kunnen winnen.

Als EUR/USD op korte termijn de dalende trend voortzet, zal het vooral langs de kant van een zwakkere euro komen. De monetaire koers die ECB-topvrouw deze namiddag voor 2022 uitzet wordt allesbepalend. Voorziet Lagarde de eenheidsmunt eindelijk van rugdekking, verschijnt er licht aan het einde van de tunnel voor EUR/USD. De eerste technische referentie is het heroveren van 1.14.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal