09.11.2023

Poolse centrale bank met de verrassing (bis)

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Poolse centrale bank (NBP) hield de beleidsrente gisteren onverwacht onveranderd op 5.75%. De markt zette in op een tweede opeenvolgende renteknip met 25 basispunten. Zo komt er na amper twee maanden tijd al een einde aan de neerwaartse rentecyclus die in september al even onverwacht vertrok met een renteverlaging met 75 bpn. NBP-voorzitter Glapinski geeft deze namiddag nog meer tekst en uitleg, maar op basis van de beleidsverklaring van gisteren zou de centrale bank het status quo gerust kunnen aanhouden tot de volgende update van de groei- en inflatieprognoses. Die volgen in principe in februari van volgend jaar.

Gisteren verlaagden Glapinski en co de inflatieverwachtingen voor dit jaar (11.4% van 11.9% in juli) en volgend jaar (4.7% van 5.2%). In 2025 schat de NBP de gemiddelde inflatie nu in op 3.6% (van 3.8%). Daarmee blijft inflatie op het einde van de beleidshorizon boven de 2.5%-inflatiedoelstelling (inclusief 1 procentpunt tolerantieband). Het is meteen één van de redenen waarom de NBP de reeds doorgevoerde 100 bpn versoepeling voorlopig voldoende acht. Op korte termijn is de centrale bank iets pessimistischer over de groei (0.3% van 0.7% voor dit jaar) terwijl ze de prognoses voor volgend jaar (2.9% van 2%) en 2025 (3.6% van 3.1%) in positieve zin bijschaafde.

De tweede reden voor de pauze is politiek getint. Officieel schermt de NBP met onzekerheid omtrent de toekomstige fiscale koers van de nieuwe regering die voormalig oppositieleider Tusk op de been aan het zetten is. Ook beslissingen van de energieregulator met betrekking tot het al dan niet verlengen van bevroren elektriciteits- en gasprijzen zullen een impact hebben op het verwachte inflatieverloop. Daarnaast is het een publiek geheim dat de Poolse machtswissel tot wrok kan leiden tussen de politiek-benoemde centrale bank vol getrouwen van de uitgaande PiS-regering en nieuwe machtshebbers. De 75-basispunten renteverlaging van september was vermoedelijk deels een verkiezingsstunt die via een forse zloty-depreciatie als een boemerang terugkeerde. Nu geeft de centrale bank halvelings toe dat het een iets te groot voorschot nam op de dalende inflatie.

Poolse swaprentes stegen gisteren tot 16 basispunten aan het korte eind van de curve omdat de rentemarkt iets te voortvarend tewerk was gegaan met het verdisconteren van renteverlagingen. Geldmarktrentes suggereren dat de Poolse beleidsrente eind volgend jaar nog steeds in de buurt van 5% zal liggen ten opzichte van 4.5% voor de beslissing van gisteren. De Poolse zloty won beperkt terrein na de beslissing. EUR/PLN daalde richting 4.43, maar blijft boven de zeer sterke 4.40-steunzone.

Uit de acties van de Poolse (en Tsjechische centrale bank vorige week) kunnen we ook lessen trekken voor de ECB. Centraal-Europese centrale bankiers begonnen ongeveer een jaar voor de ECB aan de opwaartse rentecyclus. Bij de meest orthodoxe (de CNB) zal de beleidsrente minstens 18 (!) maanden stabiel gebleven zijn op de piek. Voor de ECB staat de teller op 2 maanden. Recente markverwachtingen over een beleidsrentedaling in Q2 2024 zijn meer dan voorbarig. Uit de acties van de NBP trekken we de conclusie de ruimte voor renteverlagingen uiterst beperkt blijft gegeven de koppig hoge (onderliggende kern)inflatie.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/PLN: zeer sterke steun rond 4.40

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Poolse centrale bank met de verrassing (bis)

Mathias Van der Jeugt

EUR/PLN: zeer sterke steun rond 4.40

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit