31.10.2023

Bank of Japan neemt nieuwe muizenstap

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Japanse centrale bank (BoJ) stelt het marktgeduld op de proef met haar Kaizen-benadering van beleidsnormalisatie. Vanochtend volgde een nieuwe wijziging aan haar principe van “Yield Curve Control”. Daarin streeft ze een 0% rente na op een looptijd van 10 jaar. In de originele opzet liet de BoJ een maximale afwijking van 25 basispunten toe rond die doelstelling. Om dat af te dwingen is de Bank of Japan dagelijks actief op de obligatiemarkt en koopt ze (indien nodig) ongelimiteerd overheidsobligaties aan. In december van vorig jaar verdubbelde de BoJ onverwacht de tolerantieband rond de 0%-doelstelling tot 50 basispunten nadat ze sinds het voorjaar quasi dagelijks moest optreden om globale opwaartse rentedruk (op de Japanse rentes) tegen te houden. In juli zette de BoJ opnieuw de verdubbelaar in en trok ze lijn in het zand op 1% ipv 0.5%. Vanochtend maakte de BoJ de 1%-grens buigzaam. Het is niet langer “no pasaran”. Eerder een referentieniveau. Voorbij is het tijdperk waarin de BoJ dagelijks ongelimiteerd obligaties koopt. Ook daar hanteert ze vanaf nu een meer ad hoc-benadering. De term “Yield Curve Control” dekt al lang de lading niet meer, maar blijft dus officieel bestaan. De Japanse 10j-rente steeg vanochtend tot 0.95%, het hoogste niveau in iets meer dan een decennium.

Nieuwe inflatieprognoses lieten de BoJ weinig keuze. Ten opzichte van juli trok de centrale bank het volledige verwachte inflatiepad op. Voor de fiscale jaren 2023-2025 staat nu 2.8%-2.8%-1.7% in de boeken in plaats van 2.5%-1.9%-1.6%. Concreet verwacht de BoJ sinds 2022 drie opeenvolgende jaren waarin inflatie boven de 2%-doelstelling blijft. Dat is de langste periode in meer dan 30 jaar tijd. Hogere olieprijzen en kostendruk ligt aan de basis, maar voorzitter Ueda houdt een mogelijke loon-prijsspiraal nauw in de gaten. Hoewel de Japanse inflatienormen wijzigen, wil Ueda nog niet spreken van een volgehouden terugkeer naar het 2%-target. Hij geeft geen uitsluitsel of de volgende stap van de BoJ een renteverhoging (en einde aan negatieve rentebeleid) of een formeel einde aan YCC zal zijn.

De Japanse yen reageerde ontgoocheld. De beleidsnormalisatie door de BoJ verloopt zo tergend traag en gijzelt de munt al sinds deze zomer. USD/JPY breekt vanochtend opnieuw door de kaap van 150 en EUR/JPY noteert voor het eerst sinds 2008 boven 160. Eind vorig jaar lokten die (USD/JPY-)niveaus stevige wisselkoersinterventies uit door het ministerie van Financiën. Voorlopig houdt die haar kruit op zak ondanks vele verbale waarschuwingen. Zonder rugdekking van een echte beleidsnormalisatie vrezen we dat het effect van mogelijke FX-interventies maar van tijdelijke duur zal zijn. In dat opzicht blijft een zwakkere yen de weg van de minste weerstand in een context van hogere rentes in kernlanden en ondanks risicoaversie. Het zal duren tot de (JPY-)veer echt breekt vooraleer de BoJ echt in actie schiet.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/JPY: Japanse yen blijft uiterst kwetsbaar ondanks nieuwe, beperkte, aanpassing van het BoJ-beleid

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Bank of Japan neemt nieuwe muizenstap

Mathias Van der Jeugt

EUR/JPY: Japanse yen blijft uiterst kwetsbaar ondanks nieuwe, beperkte, aanpassing van het BoJ-beleid

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit