28.09.2023

Balanceren op een slappe koord

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Hongaarse en Tsjechische centrale bank hebben geleerd van de fouten van hun Poolse collega’s. Voorzichtigheid is het hoogste goed als er gecommuniceerd wordt over de (nakende) start van een rentecyclus lager. Anders betaalt de munt in een context van stijgende reële rentes in de kernlanden het gelag en kunnen alle plannen om het monetair beleid minder restrictief te maken de prullenmand in.

De Hongaarse centrale bank (MNB) rondde dinsdag de eerste fase van haar normalisatieproces af. Ze verlaagde de uitzonderlijke depositorente – in oktober vorig jaar in het leven geroepen om de vrije val van de Hongaarse forint te stoppen en sindsdien de de facto referentierente – voor een vijfde opeenvolgende maand met 100 basispunten. Ze evenaart nu de officiële beleidsrente van 13% en stopt te bestaan na deze week.

In haar communicatie voor beleidsintenties in het najaar balanceert de MNB op een slappe koord. We vermoeden dat ze op het elan van renteverlagingen wil doorgaan met de basisrente. Hongaarse inflatie bedroeg nog 16.4% j/j in augustus, maar valt naar verwachting terug tot 7-8% eind dit jaar. Dat maakte de reële Hongaarse beleidsrente (zeer) snel (zeer) positief. Bovendien zijn er neerwaartse groeirisico’s. De centrale bank schat in haar nieuwe prognoses groei in op -0.5-0.5% dit jaar en 3-4% in 2024 en 2025.

De beleidsverklaring en persconferentie achteraf bewijzen dat de MNB beducht was om die lagere renteboodschap zomaar in de markt te zetten. Vicegouverneur Virag zei dat eventuele renteverlagingen in ieder geval niet op automatische piloot zullen verlopen zoals de voorbije maanden het geval was met de uitzonderlijke depositorente. De MNB wil het beleid voldoende restrictief houden en voorzichtig te werk gaan met verdere renteverlagingen. Opwaartse inflatierisico’s voor 2024 (4-6% prognose) en 2025 (2.5-3.5%) liggen in de balans met pessimistischere groei-inschattingen.

We zetten in op een 50 bpn-renteverlaging (tot 12.50%) in oktober. Verloopt dat zonder ongelukken en als de internationale context (risicoaversie – hogere marktvolatiliteit) het toelaat, kunnen extra stappen in november en december volgen. De forint wordt scherprechter. EUR/HUF handelt kort bij eerste weerstandsniveaus in de 390-395-zone. Een terugkeer boven 400 wordt een belemmerende factor voor de versoepelingsintenties van de MNB.

De Tsjechische centrale bank besliste gisteren unaniem om de beleidsrente ongewijzigd te laten op 7%. Gouverneur Michl klonk achteraf ook evenwichtig. Een renteverlaging lag niet op tafel, maar de strategie om het beleid minder strikt te maken staat in de steigers. Michl wou de woorden renteverlaging en 2023 niet samen in de mond nemen, maar elke vergadering is vanaf nu “live”. Koppig hoge onderliggende kerninflatie kreeg iets meer aandacht dan normaal. Ons basisscenario blijft één waarin de CNB de beleidsrente ook in november (nieuwe vooruitzichten) nog ongewijzigd laat om vervolgens in december te trekker over te halen. De Tsjechische kroon won beperkt terrein (EUR/CZK 24.37). De natuurlijke drift blijft er één richting 24.70/80 weerstand.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/HUF: forint als scherprechter voor MNB-beleid?!

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Balanceren op een slappe koord

Mathias Van der Jeugt

EUR/HUF: forint als scherprechter voor MNB-beleid?!

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit