26.09.2023

Rentes luiden technische alarmbellen

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

We zijn op dit ogenblik bevoorrechte getuige van de symbiose tussen fundamentele en technische analyse. Het fundamentele nieuws kwam vorige week met de Fed-beleidsvergadering. Een beleidsrente van minstens 5% tot eind 2024 kon zelfs de laatste twijfelaars over de streep trekken. De inflatiestrijd primeert, groeivertraging of niet. Het hoofdstuk ongebreideld monetair versoepelen met startpunt de financiële crisis en climax de pandemie is definitief afgesloten. Acroniemen zoals ZIRP, NIRP, QE en T(R)INA zijn dood en begraven. Het nieuwe rentenormaal is een terugkeer naar het oude normaal zoals we dat kenden voor 2008.

Reële rentes voeren sinds vorige week de forcing. Ze bepalen het ritme op wissel- en aandelenmarkten. De hogere reële rente is in de eerste plaats een uiting van hogere toekomstige evenwichtsrentes (bij maximale tewerkstelling, 2% inflatie en trendgroei). Stijgende neutrale rentes en krappere liquiditeit zorgen aan het lange eind van de rentecurve voor hogere risicopremies: inflatierisicopremie, tijdswaarde, kredietrisicopremie, … ze zijn allemaal terug van weggeweest. De Amerikaanse 10j reële rente brak door de cyclische top en steeg tot het hoogste niveau sinds 2007 (>2.15%). Ze brengt de nominale rente boven de 2022-top en voor het eerst in 15 jaar boven 4.5%. Europese rentes schaduwen de beweging. De Duitse rentes slopen de cyclische toppen. De Duitse reële rente (0.35%) heeft nog een eind te gaan tot de pre-2008 niveaus (1.5%) en suggereert nog stevig opwaarts potentieel. Koppig hoge inflatie dwingt Europa en de ECB op het pad van de VS en de Fed. De Europese swaprentecurve bevindt zich sinds gisteren voor looptijden van 2 tot en met 30 jaar boven 3%. Ook hier praten we over tussen- eerder dan eindstation en zijn renteniveaus van 4%(+) meer uiting van het nieuwe/oude normaal.

Beurzen zitten met de daver op het lijf. De stijgende reële rentes zetten waarderingen onder druk. Zowel in de VS als in Europa testen de belangrijkste indices cruciale steunniveaus. Een breuk lager verslechtert het technische beeld en suggereert extra verliezen. Specifiek kijken we naar de neklijn vaan een grote dubbeletopformatie in de Amerikaanse S&P 500 (4335) en Nasdaq (13 162). De EuroStoxx50 sloot gisteren al onder het zijwaartse handelskanaal tussen grosso modo 4200 en 4500 dat al sinds maart standhoudt.

De rentesteun en risicoaversie duwen de dollar naar nieuwe jaartoppen. Op handelsgewogen basis (DXY) noteert de greenback voor het eerst sinds november van vorig jaar boven 106. De volgende weerstand ligt op 107.18 en 108.97, respectievelijk 50% en 62% herstel op de daling van september 2022 tot juli dit jaar. EUR/USD verliest 1.0634/11. Gelijkaardige technische referentieniveaus als in DXY zijn 1.0406 (50%) en 1.0201 (62% herstel). Aan de Europese kant van de vergelijking spelen oplopende kredietrisicopremies voor landen als Italië in het nadeel van de Europese eenheidsmunt. Het renteverschil tussen Italië en Duitsland bedraagt voor het eerst sinds mei meer dan 190 basispunten. Het Britse pond heeft het in de huidige marktomstandigheden traditioneel lastiger dan de euro. Voor een tweede dag op rij staat de 0.87-weerstand onder druk. Een breuk hoger opent een nieuwe handelsband tussen grosso modo 0.87 en 0.90.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10j reële rente sloopt 2%

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Rentes luiden technische alarmbellen

Mathias Van der Jeugt

Amerikaanse 10j reële rente sloopt 2%

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit