30.08.2023

Geldhoeveelheid stagneert wereldwijd

Marktrapport

Laurent Convent

Economist, KBC Group

De belangstelling voor cijfers rond de geldhoeveelheid was de voorbije decennia klein. Jaren van lage inflatie en groei ondergroeven hun voorspellende kracht. De inflatie-opstoot van de voorbije jaren bracht daar evenwel verandering in. Verscheidene economische studies tonen aan dat de groei van de geldhoeveelheid een goede inflatievoorspeller is in tijden van hoge inflatie, zoals nu. Recente cijfers in de VS en de EU suggereren een ommekeer.

M2 stagneert in de VS en daalt in de eurozone

Vorige week dinsdag publiceerde de VS haar geldhoeveelheidsdata. De brede geldhoeveelheid (M2) steeg er met een minimale 0,06% in juli. Dit laag cijfer was vooral te danken aan de daling van de monetaire basis met -1,6% (niet seizoens-gezuiverd) ten gevolge van de aanhoudende kwantitatieve verkrapping van de Fed. Ook het geld op spaar -en zichtrekeningen daalde ten voordele van termijnrekeningen en geldmarktfondsen. Als we op jaarbasis kijken, zien we dat de M2-cijfers zijn gedaald met 3,7%. Die daling is een scherp contrast met de buitensporige M2-stijgingen tijdens de Covid-periode. Die bedroeg respectievelijk 24,8% en 12,7% in 2020 en 2021, met de gekende inflatiespurt als gevolg.

Waar de geldhoeveelheid nog stagneerde in de VS, toonden cijfers maandag dat de geldhoeveelheid in de eurozone daalde. M2 zakt met 0,4% op maandbasis en 1,2% op jaarbasis. De afbouw van de balans van de ECB vormt de belangrijkste oorzaak van deze daling. Ook in de eurozone zien we een verschuiving van kortlopende naar langer lopende spaartegoeden. De M2-daling compenseert evenwel deels de hoge M2-stijgingen tijdens de pandemie van 11% en 7,1% in respectievelijk 2020 en 2021. De M2-groei sinds de pandemie was evenwel veel lager in de eurozone dan in de VS (zie grafiek)

Ook in andere ontwikkelde economieën was de groei van de brede geldhoeveelheid klein. In Japan groeide M2 met 0,08% in juli en met 2,4% op jaarbasis. In het VK toonden de juli-cijfers zelf een daling van 0.13% op maandbasis en met 1.5% op jaarbasis. China vaart tegen de trend in. M2-cijfers stegen met 10,7% ten opzichte van juli vorig jaar. Vraag blijft of dit voldoende zal zijn om de deflatoire spiraal in het land tegen te houden.

Goed nieuws voor centrale banken

De Westerse centrale banken zullen in ieder geval tevreden zijn met de laatste geldhoeveelheiddata. Ze tonen aan dat hun monetaire verkrapping het gewenste effect heeft en dat de inflatoire druk hoogstwaarschijnlijk verder zal verminderen. De data zijn evenwel niet bepalend voor de uitkomsten van de ECB- en Fed-beleidsvergaderingen van respectievelijk 14 en 20 september. Daarvoor kijken we meer in de richting van de Europese inflatiecijfers morgen en de Amerikaanse payrolls op vrijdag.

Laurent Convent, Economist KBC Group

M2 in de eurozone en de VS (in 000 miljard EUR & USD)

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Geldhoeveelheid stagneert wereldwijd

Laurent Convent

M2 in de eurozone en de VS (in 000 miljard EUR & USD)

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit