28.08.2023

Van main event naar non-event

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Fed-voorzitter Powell en ECB-voorzitster slaagden vrijdag voor hun examen in Jackson Hole. Onder het toeziend oog van de hele financiële wereld balanceerden ze op de slappe koord tussen scherpte in de inflatiestrijd en de economische gevolgen van het geleverde werk. Chapeau aan de scenaristen die de punten en komma’s op de juiste plek plaatsten. In tegenstelling tot vorig jaar waren markten voorbereid op de ongemakkelijke waarheid. Het main event van deze zomer werd zo gedegradeerd tot een non-event.

Al bij al hielden de monetaire tenoren zich nauw aan de uitgezette lijnen in juli. Powell benadrukte dat de Fed vanaf nu “voorzichtig” te werk zal gaan. Hij gaf geen uitsluitsel over de uitkomst van de beleidsvergadering in september. Sterkere groei is het voornaamste, nieuwe, opwaartse inflatierisico. De markt schat de kans op een (laatste) renteverhoging tot 5.5%-5.75% in september in op 20%. Voor oktober/november steeg ze na vrijdag tot 50%. Deze week staat de agenda bol van economische cijfers, inclusief payrolls op vrijdag, die het debat mee kunnen sturen. We houden vast aan onze visie dat de markt de kans op een renteverhoging onderschat. Powell hamerde vooral op de nagel “hoger voor nog langer”. Hij eindigde zijn exposé in klare taal: “We will keep at it until the job is done.” Voorlopig vermeed hij zorgvuldig het debat over de neutrale rente. Die theoretische evenwichtsrente die de economie noch stimuleert, noch afremt ligt mogelijk/vermoedelijk hoger dan de 2.5% die de Fed al enkele jaren afficheert in haar kwartaalupdates. Een hogere neutrale rente-inschatting impliceert dat het monetair beleid op vandaag eigenlijk minder restrictief is dan gedacht.

ECB-voorzitster Lagarde hield op dezelfde manier de nodige waas rond de volgende beleidsbeslissing. Europa speelt met economisch zwakkere kaarten, getuige de zwakke PMI-vertrouwensindicatoren vorige week, maar versnellende diensteninflatie laat weinig ruimte om de waakzaamheid te verlagen. “Inflatie is nog niet verslagen”, klonk het ook bij monde van de ECB-preses. Inflatiecijfers voor de maand augustus zijn op donderdag de laatste en belangrijkste input voor 14 september. De Europese geldmarkt schat de kans op een renteverhoging tot 4% nu iets hoger in (40%) dan voor de Jackson Hole speeches.

Korte Amerikaanse rentes stegen op vrijdagavond tot 5 basispunten. Vanochtend kopiëren Europese en Britse rentes die beweging en wissen daarmee de PMI-correctie lager van vorige week uit. De handelsgewogen dollar kwam net tekort om de mei-top van 104.70 te testen. Daardoor watertrappelt EUR/USD nog steeds rond 1.08. Eerste echte steun bevindt zich op 1.0634. Amerikaanse beurzen eindigden voorzichtig positief, maar het technische beeld blijft zowel in Europa als in de VS precair.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 2-j rente beukt op cyclische top

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Van main event naar non-event

Mathias Van der Jeugt

Amerikaanse 2-j rente beukt op cyclische top

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit