Aha-erlebnis met technische gevolgen

We zetten onze tocht vandaag voort op het ingeslagen pad van woensdag. Sterke Amerikaanse kleinhandelsverkopen en toespraken van Fed-gouverneurs Mester en Bullard zetten ons pleidooi kracht bij. Beide Fed-leden hebben nu al genoeg gezien en zetten een renteverhoging met 50 basispunten op 22 maart in de etalage. Beiden uitten zich nu ook als deel van de minderheid die in februari wou vasthouden aan het ritme van 50 basispunten in plaats van terug te schakelen tot 25 basispunten. De notulen van die Fed-vergadering staan volgende week woensdag op de agenda en zullen een verdeelder beeld tonen dan de unanieme beslissing liet uitschijnen.

Hardleerse (Amerikaanse) rentemarkten zetten nog steeds alle zeilen bij. Het staartrisico in maart (+50 bpn), een hogere beleidsrentepiek en een langere periode van hogere rentes worden gemeengoed. De aha-erlebnis komt er op een cruciaal ogenblik. De belangrijkste financiële deelmarkten (rentes/beurzen/dollar) bevinden zich op cruciale technische niveaus. Als er dan fundamenteel iets verschuift, is het vaak prijs. Technische analyse als aanvulling op het nieuwe marktnarratief. We overlopen de mogelijke gevolgen.

De Amerikaanse 2j-rente sloopte de laatste weerstand (4.5%) voor een terugkeer naar de 2022-top (4.8%) vorige week al na de inflatiecijfers. Niveaus boven 5% zullen volgen. De Amerikaanse 5-j rente brak deze week door 4.04%-weerstand en hijst zich een weg richting de 2022-top van 4.5%. De Amerikaanse 10-j rente test ten slotte de 3.9% weerstand. Na de (verwachte) breuk hoger kijken we naar 4.33%. Europese rentes volgen de trend hoger. Ook de inhaalrace van de ECB zal langer duren en verder dragen in een context van economische weerbaarheid, een sterke arbeidsmarkt en koppige inflatie. De Europese 2-j swaprente is al in onontgonnen gebied boven 3.5% (geleden van 2008). De EU 5-j swaprente is maar een paar basispunten verwijderd van de 2022 top (3.28%). De 10-j swaprente rondde deze week opnieuw de psychologische kaap van 3%. Zwakke weerstand op 3.2% zal een terugkeer tot 3.4% niet tegenhouden. De Duitse 10-j rente krijgt een speciale vermelding. Ze test vandaag de 2022-top van 2.55%. In een langer perspectief is dat het 62%-herstel op de rentedaling van 2008 tot 2020. Een breuk zou technisch zeer relevant zijn en brengt in één ruk 3%(+) op de kaart.

Het herwonnen rentevoordeel helpt de comeback van de dollar. De handelsgewogen greenback (DXY; 104.50) ontsnapt uit het neerwaartse trendkanaal sinds november. EUR/USD (1.0650) zakt door een gelijkaardig opwaarts kanaal. Een breuk effent het pad richting 1.0484/1.0461 (januaridip/38% herstel op stijging van eind september tot begin februari). De echte versnelling van de dollar komt er wellicht als die laatste domino valt: de beurs. Aandelenmarkten hebben een sterke start van het jaar achter de rug. De Franse CAC 40 index bereikte gisteren bijvoorbeeld een nieuw absoluut record. De globale economie ontsnapte aan de meeste doemscenario’s en geeft vertrouwen. Als centrale bankiers in de eerste jaarhelft alsnog een extra mijl afleggen, verwachten we dat de veer zal breken. We denken aan een parallel met de eerste negen maanden van 2022.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal