04.11.2022

Bank of England begeeft zich op glad ijs

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Enkele weken geleden staken we de loftrompet af voor Bank of England voorzitter Bailey. Zijn onverzettelijke houding leidde onrechtstreeks tot het ontslag van Brits minister van Financiën Kwarteng en premier Truss en rechtstreeks tot rust op de Britse (obligatie)markten. Amper een maand na de feiten zet hij de herwonnen geloofwaardigheid alweer op het spel.

De Britse centrale bank verhoogde de beleidsrente gisteren een eerste keer met 75 basispunten, van 2.25% tot 3%. Twee van de negen gouverneurs pleitten voor kleinere renteverhogingen. In tegenstelling tot de Fed of de ECB worden die 75 bpn niet het nieuwe normaal. Pro forma stelt de BoE zich nog steeds bereid tot extra renteverhogingen in geval van meer inflatiedruk. Expliciet en impliciet tempert Bailey de verwachtingen. Als ze er al komen, zullen ze beperkt blijven. En zeker minder dan de markt op vandaag verwacht (beleidsrentepiek van 4.5% midden volgend jaar), aldus de “unreliable boyfriend”. Om te beginnen argumenteert Bailey dat de verwachte inflatiepiek in het najaar een pak lager ligt dankzij het bevriezen van de energierekening voor gezinnen en bedrijven. Bovendien spuit het econometrisch model van de centrale bank een wel heel speciaal inflatiecijfer uit aan het einde van de beleidshorizon (2024): 0%! Voor haar berekeningen gebruikte de BoE het verwachte marktrentepad eind oktober (met een piek boven de huidige 4.5%, nl. 5.25%). Bailey zegt dat het nooit de bedoeling kan zijn van de centrale bank om inflatie zover onder de 2%-inflatiedoelstelling te duwen. In een alternatieve berekening waar de beleidsrente de volgende twee jaar onveranderd blijft op 3%, zakt inflatie nog steeds tot 0.8% eind 2024. Bovendien gaat dat scenario gepaard met een minder zware en vooral kortere recessie en een beperktere stijging van de werkloosheidsgraad. Het script krijgt nog een andere disclaimer mee. De centrale bank hield rekening met het ongedaan maken van de beloofde fiscale stimulus door het duo Kwarteng-Truss, maar nog niet met de extra fiscale verstrakking die de tandem Sunak-Hunt op 17 november zal bekend maken in haar meerjarige begrotingsplannen. Een strakker fiscaal beleid gaat in de theorie gepaard met een soepeler monetair beleid.

Gooien we al die argumenten van de Bank of England samen, dan luidt de conclusie bijna dat de centrale bank de rente wil verlagen in plaats van verder op te trekken! Tussen willen en kunnen ligt nog een wereld van verschil. Het is exemplarisch dat Britse geldmarktrentes geen duimbreed wijken van de geschatte beleidsrentepiek van 4.5%. Het zeer lange eind van de Britse rentecurve steeg gisteren met 15 basispunten, volledig op conto van oplopende inflatieverwachtingen. Het Britse pond betaalde het gelag. EUR/GBP veerde deze week op van de 0.8560 steunzone (neklijn meertoppige formatie) tot niveaus boven 0.87. Als de Bank of England zich effectief distantieert van de Fed en de ECB met een veel minder agressief monetair beleid, komt er weer een argument bij om op termijn een zwakker pond te verwachten.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/GBP veert op van belangrijke steun. Boodschap van de BoE doet het pond pijn

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Bank of England begeeft zich op glad ijs

Mathias Van der Jeugt

EUR/GBP veert op van belangrijke steun. Boodschap van de BoE doet het pond pijn

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit