RBNZ koopt tijd, RBA twijfelt over laatste stap
Zowel de Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) als de Australische centrale bank (RBA) bevinden zich in de ‘finetuning’ fase van hun verstrakkingscyclus. Met de kwartaalinflatiecijfers in Nieuw-Zeeland en de notulen van oktobervergadering van de RBA kregen we vandaag bijkomend inzicht of er nog een laatste rentestap moet volgen. Eerder in de cyclus profileerde de RBNZ zich duidelijk als zeer doortastend in het terugdringen van de inflatie. Ze trok de beleidsrente tussen augustus 2021 en mei dit jaar stelselmatig op van 0.25% tot 5.5%. Toen stelde ze vrij kordaat dat het daar bij kon blijven, al zette ze de deur voor verdere verstrakking in augustus toch opnieuw op een kier. De RBA liep iets minder hard van stapel en verhoogde de rente van 0.1% tot 4.1% in juni, en schakelde in het voorjaar al even naar pauzemodus.
De inflatiecijfers voor het derde kwartaal in Nieuw-Zeeland suggereren dat de RBNZ nog even de kat uit de boom kan kijken. Met een stijging 1.8% kw/kw en 5.6% j/j blijft de inflatie nog ver verwijderd van de 1-3% doelzone. De stijging kwam vooral op conto van hogere transportkosten en een reeks eenmalige verhogingen die verband houden met huisvesting. J/J-inflatie bleef beneden de verwachting van de RBNZ (6.0%). Tot nu zette die in op een terugkeer binnen de doelzone in de zomer van 2024. Dat kan op basis van de Q3-cijfers misschien zelfs iets sneller. De markt schat de kans op een bijkomende verhoging eind november in op minder dan 20%. Het (beperkt) verlies aan rentesteun woog vanmorgen lichtjes op de kiwi dollar. NZD/USD (0.589) nadert ook het jaardieptepunt (0.5860). Het beeld van de kiwi dollar tegen de euro ziet er anders uit. Na een sterke prestatie van de euro in de eerste jaarhelft, bood de kiwi dollar sinds augustus aanvankelijk beter weerstand tegen de algemeen sterke US dollar. Een risk-off context is niet gunstig voor een kleine (cyclisch) gevoelige munt zoals de kiwi dollar. Als de RBNZ voldoende lang wacht om de rente te verlagen (bv. tot 2025) en de NZD daardoor een positieve reële rente behoudt, kan dat helpen om meer gelijke tred te houden met munten zoals de euro.
De notulen van de RBA-oktobervergadering tonen dat het beleidscomité bezorgd blijft dat de inflatie onvoldoende snel richting de 1-3% doelstelling terugkeert. Inflatie daalde in augustus tot 5.2%, maar in haar voorspeling van augustus ging de RBA er vanuit dat ze pas eind 2025 beneden 3% zou postvatten. De markt geloof(t)(de) niet echt in een extra verhoging in november, maar als de arbeidsmarktcijfers deze week en/of de inflatiecijfers volgende week opwaarts verrassen dan zit er voor kersvers RBA-voorzitster Michele Bullock toch nog een ‘onverwachte, end-cycle’ renteverhoging in. Vanmorgen doet de Aussie het begrijpelijk beter dan de kiwi dollar. Toch bepaalt in de eerste plaats het bredere risicosentiment en de (algemeen) verkrappende liquiditeit ook het lot van AUD. Die spelen eerder in het voordeel van de US dollar. Voor een blijvend fors herstel van de Aussie tegen de USD moeten die twee factoren opklaren en groei opnieuw de overhand krijgen op inflatie(bestrijding). De timing van dit omslagpunt is zeer onzeker en kan nog wel even op zich laten wachten. Stabilisatie tegen de op zich bleke euro is wel mogelijk.
EUR/NZD: Kiwi dollar probeert gelijke tred te houden met euro.
