MNB houdt koers. Forint niet onder de indruk
Veel centrale banken moeten de afweging maken tussen het bestrijden van de inflatie en de mogelijke impact van renteverhogingen op de groei. Bij het merendeel krijgt of behoudt het intomen van de inflatie het overwicht, ook gisteren bij de beslissing van de Hongaarse centrale bank (MNB).
Het monetair kader van de MNB zit iets ingewikkelder in elkaar dan bij andere centrale banken. Ze werkt met een rentecorridor. Zowel de benedengrens (basisrente & overnight depo; 5.4% van 4.4%) als de bovengrens (ontleningsrentes; 8.4% van 7.4%) werden met 100 basispunten opgetrokken. Sinds de financiële volatiliteit en de druk op de forint vorig jaar maakte de MNB echter de wekelijkse depositorente de facto de richtinggevende rente. Ze bevindt zich binnen de vermelde band en bedraagt op dit ogenblik 6.15%. De MNB kan deze rente wekelijks bijsturen om de financiële stabiliteit te verzekeren, in concreto om te forse schommelingen/druk op de forint het hoofd te bieden. Die rente bleef gisteren onveranderd op 6.15% maar wordt bij de wekelijkse revisie morgen opgetrokken.
Wat de grond van de zaak betreft, geeft de MNB toe dat ondanks de reeds ondernomen renteverhogingen inflatie nog altijd niet is ingetoomd. In maart bedroeg de algemene inflatie 8.5% en de kerninflatie 9.1%. Daarbij ‘temperen’ een reeks prijsbeperkende maatregelen van de regering nog steeds de opwaartse druk. De inflatie kan dit jaar gemiddeld 9.0% bedragen en de MNB verwacht slechts in 2024 terugkeer naar de 3.0%-doelstelling. Daarom moet de rente nog een aantal keren worden verhoogd. De MNB vraagt echter dat ook de regering hierbij helpt door fiscaal orde op zaken te stellen. De regering voerde immers een stimulerend beleid in de aanloop naar de verkiezingen van 3 april, wat bijdraagt tot inflatoire druk. De economie doet het ondanks de oorlog in het nabije Oekraïne tot nu relatief goed. Ter illustratie: loonstijgingen (februari) gisteren bekend gemaakt, klokten af op een uitzinnige 31.7% j/j! Dit cijfer bevat éénmalige uitkeringen, maar toch… De MNB wil ook actie om het tekort op de lopende rekening terug te dringen en dat er gewerkt wordt aan een oplossing in het dispuut over de uitbetaling van EU fondsen.
Een algemeen onzeker sentiment woog gisteren al op de forint in de aanloop naar de beleidsbeslissing. De Hongaarse munt kon ook daarna geen vuist maken. Later op de dag zetten alle CE-munten (zloty, Tsjechische kroon en forint) nog een stap terug door de aankondiging van Rusland om de gasleveringen aan Polen en Bulgarije te stoppen omdat ze niet in roebel betalen. De ontwikkeling van het conflict in Oekraïne en eventuele bijkomende sancties blijven uiteraard een bron van grote onzekerheid voor de forint en andere CE-munten. Toch hebben we het gevoel dat de forint het iets moeilijker heeft dan de zloty of de Tsjechische kroon, mogelijk deels omdat de verhoging van de wekelijkse depositorente gematigd blijft. Eerste afspraak morgen dus, al verwachten we opnieuw slechts een verhoging met 30 bpn tot 6.45%. Op termijn houden we rekening met een scenario waarbij de MNB de rente optrekt tot in de buurt van 7.5% om daar dan voor langere tijd te blijven. De markt rekent/hoopt zelfs nog op iets meer. Op termijn kan dat de forint helpen, maar op korte termijn blijft de Hongaarse munt waarschijnlijk het meest gevoelig voor regionale/algemene risico-aversie. Een breuk boven EUR/HUF 380/382 zou een waarschuwing zijn, ook voor de MNB.
EUR/HUF: forint blijft in het defensief, ook na MNB renteverhoging.
