25.04.2022

Yuan: van oase van rust tot woeste oceaan

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

De staat van dienst van de Chinese yuan was de afgelopen maanden indrukwekkend. De munt steeg vanaf de tweede jaarhelft van 2021 tegen de Amerikaanse dollar tot het sterkste niveau sinds 2018 in het eerste kwartaal van dit jaar op en rond USD/CNY 6,30. Het was een zeer geleidelijk proces dat de wetten van de logica dikwijls tartte. Financieel omwille van het sterk uiteenlopende monetaire beleid. De PBOC behoudt in China een accomoderend beleid. Met een inflatie van amper 1,5% (maart) is daar wel wat ruimte voor. De Amerikaanse Fed verhoogt straks de rente meermaals in stappen van 50 basispunten. Het renteverschil pleitte zonder meer in het voordeel van de Amerikaanse dollar (zie grafiek). Op economisch vlak worstelt China met de strenge Covidaanpak die vooral sinds het eerste kwartaal van dit jaar het nieuws opnieuw domineert. Ze countert elke uitbraak van het virus met lockdowns. De yuan negeerde al te vaak de grote gevolgen van dat beleid, zowel voor de consumenten als bedrijven.

Op nauwelijks enkele dagen tijd veranderde de mentaliteit van de markten totaal. De Chinese munt evolueerde van een oase van rust en stabiliteit tot woeste oceaan. Het begon met de publicatie van de eerstekwartaalgroeicijfers vorige week maandag. Die waren met 1,3% kw/kw op zich niet slecht maar gaven een vertekend beeld. Wie iets dieper groef, stelde vast dat januari en februari de meubelen redden. De maand maart illustreerde zwart op wit de impact van het harde Covidbeleid op de economie. Het PMI-bedrijfsvertrouwen, van 50,2 naar 42 in maart, deed dat eerder deze maand al. Wat in de vijf dagen daarop volgde was de grootste depreciatie van de yuan sinds de onverwachte driedaagse devaluatie door de Chinese centrale bank in 2015. De munt verwerkt vandaag een nieuwe oplawaai na berichten dat China naast Shanghai nu ook delen van de hoofdstad Peking sluit. Het voedt de vrees voor een nieuwe terugval in de vraag en voorspelt weinig goeds voor de algemene aanvoerproblemen (en dus inflatie). Het zorgt voor een algemene golf van risicoaversie duidelijk zichtbaar in olie (-5%) en de beurzen (-2.5%). De munt keldert tot het zwakste niveau sinds april 2021. Aan USD/CNY 6,55 heeft het muntenpaar de top van maart 2021 (6,58) in het vizier. Aan het huidige tempo sneuvelt die referentie heel binnenkort.

Het muntenpaar past zich niet alleen aan de economische realiteit aan. De sprint van USD/CNY is behalve yuanzwakte ook een uiting van een sterke dollar. Zo verstevigt de handelsgewogen dollar na vandaag zijn positie boven het niveau van 101. Niet toevallig viel de recente prijsbeweging samen met aantrekkende Amerikaanse rentes. Het financiële luik houdt opnieuw meer steek. De Amerikaanse tienjaarsrente naderde de symbolische kaap van 3%. De tweejarige variant steeg vorige week overtuigend uit boven de onlangs gevormde weerstandszone van 2,5%. De dames en heren van de Fed werden nog mondiger. Denk bijvoorbeeld aan Bullard van de St Louis branche die een renteverhoging van 75 bpn niet uitsloot. Amerikaanse geldmarkten verdisconteren net geen vier opeenvolgende verhogingen van 50 basispunten, zelfs mét de allicht tijdelijke correctie (2j.; -8 bpn) van vandaag.

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Yuan: van oase van rust tot woeste oceaan

Mathias Janssens

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit