22.06.2023

De Norges Bank met de versnelling

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

Centrale bankiers moeten vandaag vol aan de bak. Deze namiddag gaat de aandacht voornamelijk uit naar het Britse dilemma. Op hetzelfde moment steekt de Turkse centrale bank de koppen bij elkaar, al dan niet onder het moto nieuwe bazen, nieuwe wetten. Deze morgen passeerden de Zwitsers al de revue met in hun zog de Noren. Die laatste nemen we hier onder de loep.

Oslo laste begin dit jaar een tussenstop in de opgaande rentecyclus in. In maart kwam de centrale bank daarop terug. De Norges Bank verhoogde de rente opnieuw met 25 bpn en deed dat nog eens in mei. Vanmorgen drukt ze de rempedaal wat harder in: +50 bpn van 3.25% tot 3.75%. Dat was meer dan wat de markt verwachtte en gaat ook voorbij aan de inschatting van de centrale bank zelf. In mei klonk het bedeesd dat de rente binnenkort nog wat hoger kon, maar dat 3.5% wellicht de piek betekende. De Norges Bank kiest vandaag voor een duidelijker signaal en stelt behalve een renteverhoging in augustus een hogere beleidspiek van 4.25% voorop.

De openingsparagraaf van de begeleidende verklaring somt het netjes op: “Inflatie ligt duidelijk boven de doelstelling. Loongroei zal hoger zijn dan in 2022. Activiteit blijft hoog door de aanhoudende krapte op de arbeidsmarkt, maar de druk op de Noorse economie vermindert.” Prijzen in mei stegen aanzienlijk meer dan verwacht en de centrale bank vreest voor het risico dat loonprijsspiraal heet. De belangrijkste inflatiemaatstaf klom naar een nieuw record van 6.7%. Het zadelde de Norges Bank met een kater op. In haar toen meest recente voorspellingen ging ze uit van “slechts” 6%. De Norges Bank deed haar huiswerk opnieuw en trekt de inflatieverwachtingen voor dit jaar op tot 6.3% (+0.7 ppt). De periode 2024-2026 krijgt eveneens een opwaartse herziening. Inflatie aan het einde van de beleidshorizon blijft hoger dan de 2%-doelstelling. Dat impliceert géén manoeuvreerruimte voor renteverlagingen op korte termijn (< 1 jaar) en weinig op de middellange termijn. U weet het ondertussen, hoog voor langer. De Norges Bank verwacht een gemiddelde beleidsrente in 2024 van 4.1%. In 2026 is dat nog steeds 3.1%.

De Noorse kroon speelde zeker en vast mee in de beslissing van vandaag. De munt handelde een pak zwakker dan verwacht. In het vorige, lage-inflatietijdperk was de centrale bank hier blij mee. Vandaag is dat anders. De Norges Bank verlaagt noodgedwongen de NOK-vooruitzichten. Wil de handelsgewogen munt (gebaseerd op de import uit 44 handelspartners) de voorspelling voor dit jaar halen, dan moet ze stabiliseren rond de huidige niveaus. Voor EUR/NOK specifiek komt dit neer op ruwweg 11.50. Zelfs met de appreciatie na de beleidsbeslissing vandaag komt de kroon echter amper in de buurt. De centrale bank geeft in de verklaring voor de belabberde NOK-prestatie zelf al deels aan hoe dat komt. Het renteverschil met het buitenland, meer bepaald Europa/Duitsland, is laag. Zolang de ECB blijft doorgaan – ook hier is 4.25% niet uitgesloten, dixit Wunsch – wacht de Noorse kroon een moeilijk parcours.

EUR/NOK: Noorse kroon allesbehalve euforisch na groter dan verwachte renteverhoging

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

De Norges Bank met de versnelling

Mathias Janssens

EUR/NOK: Noorse kroon allesbehalve euforisch na groter dan verwachte renteverhoging

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit