21.04.2022

De wederopstanding van de ECB

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Op financiële markten draait alles om verwachtingen. Centrale bankiers zetten een uitgekiende communicatiestrategie het voorbije decennium quasi op gelijke voet met de effectieve beleidsvoering. Om verrassingen en uitschuivers te vermijden, wordt iedereen tijdig gebriefd over aanstaande wijzigingen. Een vaak terugkomend scenario doet denken aan een beproefde tactiek uit het wielrennen. Een paar pionnen vooruit sturen om de rode loper diep in de finale uit te rollen voor de kopman/vrouw. Ofwel hebben we de voorbije weken te veel koers gekeken ofwel voert de ECB momenteel iets gelijkaardig in haar schild. Martins Kazaks, Joachim Nagel, Pierre Wunsch en Luis de Guindos – respectievelijk hoofd van de Letse, Duitse en Belgische nationale bank en vicevoorzitter van de ECB – zijn de (luxe)knechten van dienst. Aan voorzitster Lagarde om het morgen af te maken in de “keynote speech” voor het gerenommeerde Peterson Institute for International Economics.

Begin deze week nagelden we de ECB nog aan het kruis. De marktreactie (zwakkere euro, steilere rentecurve) na de beleidsvergadering van vorige week was een motie van wantrouwen t.a.v. de te lakse houding in de inflatiestrijd. Morgen kan Lagarde letterlijk en figuurlijk opstaan uit haar (Covid-)grot. Om de parallel nog verder door te trekken geven we Haar ook zo’n 40 dagen om uit te leggen dat alles wat gebeurd is, moest gebeuren. Zand erover. Op de beleidsvergadering van 9 juni mag ze haar Hemelvaart verdienen.

Voor we nog verder uitweiden, terug over naar de kern van de zaak. De Europese centrale bank heeft ons geduld danig op de proef gesteld, maar het is zo ver. De vooruitgestuurde ECB-leden nemen één voor één de julivergadering in de mond als afspraak voor een eerste renteverhoging. De netto-aankopen kunnen stoppen in juni. Zo blijft het heilige sequentieprincipe overeind. Nieuwe groei- en inflatievooruitzichten zullen in juni die normalisatie verantwoorden. De ECB-gouverneurs gaan nog verder. Ze verzetten zich niet tegen de rentemarktverwachtingen. Dat betekent: een echte verstrakkingscyclus en geen normalisatiecyclus (tot 0%). “Graduele renteverhogingen” staat niet synoniem met een trage respons. De Europese geldmarktrentes verdisconteren momenteel drie renteverhogingen met 25 basispunten voor het jaareinde. De reactiefuncties van andere centrale banken indachtig stopt de rentetrein niet eens hij vertrokken is. In de tweede jaarhelft vergadert de ECB nog 4 keer. De verwachte beleidsrentepiek in 2023 ligt boven 1.5%.

De markten pikken vanochtend de ECB-signalen op. Spraken we vorige week van een motie van wantrouwen, zien we er nu één van beginnend vertrouwen. De Europese rentes stijgen tot 10 basispunten aan het korte einde van de curve. De 10-jaarsrente veert 5 basispunten op. De euro dreigde vorige week na de ECB-vergadering te kapseizen (<1.08), maar geniet nu van de prille rugdekking. EUR/USD stijgt van 1.0820 tot boven 1.09. Eerste echte weerstand bevindt zich pas rond 1.1121/85.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/USD: euro pikt ECB-signalen op

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

De wederopstanding van de ECB

Mathias Van der Jeugt

EUR/USD: euro pikt ECB-signalen op

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit