03.05.2023

Keert de Europese kredietcyclus?

Marktrapport

Hans Dewachter

Chief Economist, KBC Group

Gisteren publiceerde de ECB de resultaten van de maart-ronde van haar Bank Lending Survey (BLS). Tegen een achtergrond van sterk gestegen rentes en stress in de Amerikaanse financiële sector gaven ze een eerste antwoord op een aantal prangende vragen. Heeft de doorgevoerde beleidsnormalisatie al een impact en lokt de Amerikaanse regionale bankencrisis ook in Europa een credit crunch (kredietkrimp) uit?

Monetaire verkrapping treft kredietcyclus…

De ECB alludeerde er al op in haar vorige persconferenties: de monetaire verstrakking heeft stilaan effect. De transmissie van het monetair beleid via het bankkanaal werkt zoals gehoopt. Bancaire rentes volgen de stijgende beleidsrentes en de kredietvraag remde sinds het begin van het jaar af. De nieuwste BLS-resultaten bevestigen die trend. De kredietvraag in de eurozone zet zijn daling voort, vooral dan voor hypothecaire leningen en bedrijfskrediet. Bovendien daalt die kredietvraag synchroon in alle grote economieën van de eurozone. Volgens de BLS-cijfers is de daling nu zelfs vergelijkbaar met die van tijdens de Grote Financiële Crisis.

Ze weerspiegelt niet alleen de verstrakking van het monetair beleid maar ook de, zacht uitgedrukt, lauwe economische dynamiek die investeerders aanzet tot een afwachtende houding. Naast abrupte rentestijgingen zorgen dalende investeringen en M&A-activiteiten voor een sterke terugval in de vraag.

… maar geen credit crunch

De aanbodzijde van de kredietmarkt verdiende deze keer nog meer aandacht. Veel waarnemers, inclusief centrale banken, vreesden voor de reactie van de banksector na de financiële turbulentie die volgde op de faling van een aantal Amerikaanse regionale banken (en de overname van Credit Suisse). Zou ze het startpunt betekenen van een ongeziene verstrakking van het kredietaanbod, met als gevolg een credit crunch? Quod non. De banken van de eurozone verstrakten dan wel hun kredietvoorwaarden - voor zowel bedrijfskrediet als hypothecaire leningen - maar die was min of meer in lijn met de verwachting van vóór de bancaire onrust. Met andere woorden: een gevolg van de eerdere monetaire verkrapping en verzwakking van de groei. Dus vooralsnog geen credit crunch, zoals ook de laatste maandcijfers inzake kredietgroei in de eurozone bevestigen: jaar-op-jaar groeiden de kredieten aan bedrijven en gezinnen met respectievelijk 2,9% (tov 3,2% in februari) en 5,2% (tov 5,7%).

ECB-meeting

Met de publicatie van de BLS-resultaten is de informatiepuzzel gelegd richting ECB-beleidsmeeting op donderdag. De interpretatie ervan ligt nu uitsluitend in de handen van de Raad van bestuur van de ECB. De kerende kredietcyclus verschaft wat munitie voor diegenen die het normalisatietempo willen drukken van renteverhogingen van 50 basispunten, in lijn met de marktverwachting, tot 25 bpn.

Kredietvraag van de niet-financiële bedrijven droogt op (saldi van de antwoorden “stijging” vs “daling” van de kredietvraag van NFC’s in eurozone en oorzaken

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Keert de Europese kredietcyclus?

Hans Dewachter

Kredietvraag van de niet-financiële bedrijven droogt op (saldi van de antwoorden “stijging” vs “daling” van de kredietvraag van NFC’s in eurozone en oorzaken

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit