27.04.2023

CE munten houden opvallend goed stand

Marktrapport

Peter Wuyts

Senior Market Strategist, KBC Belgium

peter.wuyts@kbc.be

Gisteren maakten we hier het punt dat het monetair beleid van de Riksbank een hypotheek legt op de Zweedse kroon. De wisselmarkt is duidelijk niet opgezet met een ‘too little, too late’ aanpak. In dit opzicht geven de munten uit Centraal-Europa een ander signaal.

Centraal-Europese banken liepen voorop in de anti-inflatiecampagne. Ze zochten en vonden, met vallen en opstaan, een renteniveau om de kat uit de boom te kijken en het beleid zijn werk te laten doen. Sinds de rentepauzes van de Tsjechische (CNB) en Poolse centrale bank (NBP), kwamen de Tsjechische kroon en de Poolse zloty nauwelijks onder druk. Ze hebben intussen zelfs een mooie remonte achter de rug. De CNB en de NBP geven aan de rente, indien nodig, nog steeds te willen verhogen. De Hongaarse centrale bank (MNB) stopte haar rentecyclus in september te vroeg en kreeg het deksel op de neus. Na een dosis ‘noodsteun’ (o.a 18% O/N-rente) ging ook daar de druk sinds eind vorig jaar van de ketel. De goede prestatie van de kroon, de zloty en de Hongaarse forint komt er overigens in een context waar het renteverschil met de euro zone langzaam maar gestaag afneemt.

A priori was er twijfel of rentes van 7% (CNB), 6.75% (NBP) of 13%/18% (MNB) zouden volstaan om inflatie van 15%+ of zelfs 25%+ (Hongarije) onder controle te brengen. De markt verzoende er zich mee. Ze verwacht dat de inflatieafkoeling de volgende maanden tot een nul- of zelfs positieve reële beleidsrente kan leiden. Zelfs indien de ECB de depo-rente verhoogt tot 4% is zo’n positieve reële EMU-beleidsrente in het beste geval pas iets voor volgend jaar. De relatief hoge nominale rente, het renteverschil en het winstperspectief voor obligatie-investeerders zorgen voor een soort ‘sweet spot’ voor de CE-munten. Ze profiteren nu van een ‘anticiperend’ monetair-beleid. Op dit ogenblik tonen de Tsjechische en in iets mindere mate de Poolse centrale bank zich bovendien nog steeds voorstander van een sterkere munt die inflatie helpt afkoelen. Indien nodig grijpen ze zelfs terug naar FX-interventies. Kortom, munten zoals PLN en CZK bieden op dit ogenblik een mooie ‘risk-reward’ balans. Er is ondertussen al wel heel wat goed nieuws verdisconteerd.

Nog even naar de MNB-beleidsbeslissing van dinsdag. De MNB verlaagde de top van haar (ingewikkelde) rentecorridor van 25% tot 20.5%. Die beslissing is eerder symbolisch, maar start wel officieel het debat over een verlaging van de 18%-noodrente. De MNB gaf aan dat ze zeer omzichtig te werk wil gaan en alle parameters inzake financiële en economische stabiliteit scherp in het oog zal houden. Een eerste bescheiden stapje van bijvoorbeeld 50 bpn in mei? De reactie van de forint bleef beperkt. Aan EUR/HUF 373 houdt de Hongaarse munt goed stand. De markt heeft er vertrouwen in dat de NMB uit de fouten van vorig jaar leerde en niet te snel van stapel zal lopen. Toch behouden we de mening dat de zone EUR/HUF 370/366 een sterke weerstand vormt voor de Hongaarse munt.

EUR/HUF (Blauw), EUR/PLN (Rood): CE munten houden goed stand

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

CE munten houden opvallend goed stand

Peter Wuyts

EUR/HUF (Blauw), EUR/PLN (Rood): CE munten houden goed stand

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit