Markten trekken zich opnieuw op gang

De openingsdebatten voor het nieuwe jaar zijn gevoerd. Naar goede gewoonte misten zowel obligaties als aandelen hun start niet. Voor het begin van het jaar worden traditioneel wat middelen gereserveerd die snel hun weg zoeken naar de belangrijkste activaklassen. Behalve die liquiditeitsmotieven, speelden technische argumenten, de eerste cijfers en algemene trends in de kaart van korte termijn correcties lager op de rentemarkt en hoger op de beurs. Op de wisselmarkt was het na een sterke openingszet van de dollar terug naar af in vertrouwd terrein boven EUR/USD 1.06.

Op de laatste handelsdag van 2022 stond voor het eerst sinds 2011 meer dan 2.5% als slotkoers op de tabellen voor de Duitse 10-j rente. De herpositionering na de ECB-vergadering stuwde Europese rentes in de tweede helft van december nog meer dan 50 basispunten hoger over de volledige curve. Voorlopig biedt de 2.53%/2.56%-zone een sterke weerstand voor de Duitse 10j-rente. Het is een combinatie van de vorige jaartop (okt 2022) en 62% herstel op de langetermijnrentedaling tussen 2008 en 2020. De Europese 10j-swaprente heroverde eind december de kaap van 3% (3.2% jaarslot), maar de oktobertop (3.4%) bleef voorlopig buiten schot.

Nationale Europese inflatiecijfers in Duitsland en Frankrijk sierden begin deze week de agenda. Ze toonden hetzelfde beeld als Spaanse en Belgische cijfers eind vorig jaar: inflatie viel in december sterker terug dan verwacht. We hebben het dan over het allesomvattende hoofdinflatiecijfer. Markten omarmden de uitkomst, in de (ijdele) hoop dat het centrale bankiers opnieuw sneller van hun inflatiekruistocht kan brengen. Ze kijken daarbij makkelijksheidshalve over het hoofd dat de onderliggende kerninflatie, die abstractie maakt van onder meer energieprijzen, nog steeds stijgende is en recordniveaus optekent. Kerninflatie is en blijft de naald in het ECB-kompas. Ondanks de koude douche in de tweede helft van december, zijn investeerders die boodschap deze week blijkbaar alweer vergeten. Morgen worden de Europese cijfers gepubliceerd, maar de focus ligt op de VS met het officiële banenrapport voor december. Details uit het ISM-vertrouwen voor de verwerkende nijverheid toonden gisteren na drie maanden van (beperkte) afdankingen opnieuw jobcreatie in de sector. Het aantal openstaande vacatures viel in tegenstelling tot gevreesd ook amper terug. De sterke arbeidsmarkt kan de Fed langer dan de markt verwacht op verstrakkingskoers houden. Vooral omdat Powell en co vrezen dat loondruk de diensteninflatie lang hoog kan houden. Dat was ook de expliciete boodschap uit de notulen van de decembervergadering die gisterenavond gepubliceerd werden. Amerikaanse rentemarkten blijven veel meer dan de Europese op ramkoers met de Fed. Het grootste potentieel voor rentebewegingen (bv in geval van sterke payrolls) ligt in eerste instantie aan de andere kant van de oceaan.

Tot slot kunnen we niet voorbij aan de stevige daling van de energieprijzen om de rentebeweging van de eerste drie handelsdagen te helpen verklaren. Het Europese referentiecontract voor gasprijzen noteert aan koersen van voor de Russische invasie in Oekraïne. De prijs voor een vat Brent ruwe olie viel op dinsdag en woensdag terug van $85/vat tot $75/vat. Zachter winterweer en zwakke economische groeivooruitzichten wegen op de energiegrondstoffenprijzen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal