Poolse zloty op rollercoaster
De handel in EUR/PLN was vorige week een dollemansrit. We hadden het al over de forse PLN-stijging van 4.62 tot 4.55 nadat de centrale bank onverwachts het geweer van schouder veranderde met een eerste renteverhoging van 0.1% tot 0.5%. Daarna was het terug van af. Om te beginnen temperde gouverneur Glapinski de verwachtingen omtrent imminente vervolgactie. Daarnaast verbrodde een controversieel vonnis van het Poolse hooggerechtshof het korte termijn zloty-sentiment. Het oordeelde dat bepaalde EU-wetgeving niet van toepassing is op Pools grondgebied. De EU en Polen vechten al enkele jaren een juridisch robbertje uit. Polen bevindt zich in de “artikel 7-procedure” die volgens het Europese verdrag bepaalde rechten van een EU-lidstaat kan opschorten. De EU startte de procedure nadat de Poolse wetgevende macht de rechterlijke macht de voorbije jaren langzaamaan opslorpte en vervolgens bijvoorbeeld een heksenjacht op persvrijheid startte. Het abortusverbod is nog zo’n heet hangijzer. De laatste Poolse provocatie deed alarmbellen afgaan in verschillende Europese hoofdsteden. Omdat de artikel 7-dreiging duidelijk weinig indruk maakt, denkt Europa er nu over na om Poolse subsidies te bevriezen. Het gaat zowel om het Poolse Covid-verzoek van €36 miljard als de €139 miljard subsidies die via de Europese begroting tussen nu en eind 2027 richting Warschau zouden vloeien. Poolse oppositiepartijen verwijten de regerende PiS nu een POLEXIT te orkestreren.
CZK laat zich niet meer verrassen
De Tsjechische inflatie steeg in september met 0.2% op maandbasis en versnelde op jaarbasis onverwacht van 4.1% tot 4.9%. Het is het hoogste peil sinds eind 2008 en een stevig eind boven de 2%-inflatiedoelstelling van de Tsjechische centrale bank (CNB). In het inflatierapport van augustus hield de CNB rekening met een stijging tot 3.2%. De onverwacht scherpere afwijking komt zowel op conto van een versnelling van de onderliggende kerninflatie als van een stijging in de voedselprijzen. CNB-voorzitter Rusnok was er achteraf als de kippen bij om te wijzen op de mogelijkheid van een nieuwe grote (>25 bpn) renteverhoging in november. Eind september verraste de centrale bank al door de beleidsrente te verdubbelen van 0.75% tot 1.50%.
We spitsen ons toe op de marktreactie. De Tsjechische swaprentecurve steeg met 15 basispunten aan het korte eind (2j) en met 7 basispunten aan het langere eind. Die vlakker wordende curve is typisch tijdens een monetaire verstrakkingscyclus. De Tsjechische swaprentecurve is bovendien invers vanaf 2j, wat wijst op een snelle, steile verstrakkingscyclus. De Tsjechische geldmarktrentes houden momenteel rekening met een beleidsrente van 3% binnen zes maanden en een piek rond 3.5% binnen een jaar. Op de wisselmarkt won de Tsjechische kroon (EUR/CZK 25.40) amper terrein en dat is opvallend. Ondanks de royale rentesteun profiteert de munt niet meer. De markt verdisconteert een agressieve rentecyclus en valt langs die kant nog moeilijk te verrassen. Na de verrassende septemberbeslissing bleef EUR/CZK 25.25 steun overeind. Het was al een eerste teken aan de wand. De verrassende verkiezingsuitslag van dit weekend laat haar sporen niet na. Het is een kwestie van tijd vooraleer de twee oppositieblokken SPOLU en STAN hun numerieke meerderheid verzilveren en van plaats ruilen met de regerende populistische ANO-partij van controversieel zakenman Babis.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
Verloop EUR/PLN vorige week
