EUR/USD nadert belangrijke steunzone!

Je kan er niet omheen. De euro heeft het moeilijk en de prijsbeweging deze week suggereert dat die moeilijke periode niet ‘zomaar’ voorbij zal gaan. De EUR/USD combinatie is stevig terug gevallen in het MT-kanaal van 1.16/1.12. De bodem komt in zicht en een breuk zou technisch significant zijn. Een update.

Een maand geleden lagen de kaarten nog anders. Toen zag het er even naar uit dat EUR/USD afstevende op de bovenkant van het vermelde kanaal. Dat was deels omdat de markt ‘voelde’ dat de Fed een bocht voorbereidde. Die bocht kwam er op de Fed-vergadering van januari. Voor de EMU economie eindigde 2018 in mineur, ook voor locomotief Duitsland. Volgens prominente Europese instellingen, waaronder de ECB en de BundesBank, speelden vooral tijdelijke elementen zoals een ‘reboot’ van de Duitse autosector. In Europa is er zelden een periode zonder ‘politiek’ eventrisico. Het belangrijkste, Italië, leek echter onder controle. De EU en Italië dreven de discussie over de begroting niet op de spits. Bovendien toonden obligatiebeleggers meer dan degelijke appetijt om grote blokken langlopende Italiaanse obligaties aan boord te nemen, zelfs al is de ECB veel minder aanwezig in de obligatiemarkt. Vorig jaar was de kredietonzekerheid over Italië een significant negatieve factor voor de euro (negatieve correlatie EUR/USD en oplopende Italiaanse spread). Die negatieve dynamiek herhaalt zich tot nader bericht niet.

Op 30 januari bracht de Fed duidelijkheid. De normalisatie van het Amerikaanse monetaire beleid wordt grotendeels ‘on hold’ gezet. De Fed wil duidelijkheid over een reeks onzekerheden, waaronder de handel met China en de impact van de globale groeivertraging op de Amerikaanse economie. De dollar verzwakte (tegen de euro) na de Fed-beslissing, maar de beweging duurde minder dan een halve dag! De dollar heeft tot nader bericht geen uitzicht op bijkomende rentesteun, maar hoe zit het met de relatieve positionering tegenover de euro? Zowel de harde EMU data als de voorlopende indicatoren geven aan dat de veronderstelde ‘tijdelijke’ terugval in Europa (inclusief Duitsland en Italië), toch wel een zeer ‘langgerekte tijdelijk’ aan het worden is. De ECB ziet nu ook meer risico’s en dalende inflatieverwachtingen stellen de case voor een ECB renteverhoging later dit jaar steeds meer in vraag.

Ondanks alle ‘gloom en doom’ zijn er nog positieve aspecten voor het Europees groeiverhaal. De monetaire context blijft stimulerend en de lage werkloosheid en voorzichtige loonstijging ondersteunen de binnenlandse vraag. Ook de lagere olieprijs creëert bestedingsruimte. Anderzijds wordt steeds duidelijker dat de open Europese economie de internationale handelsspanningen sneller voelt dan de meer gesloten Amerikaans economie. We behouden de werkhypothese dat de positieve binnenlandse factoren later dit jaar de bovenhand kunnen nemen en dat de ECB als het enigszins kan, minstens af wil van de negatieve beleidsrentes. Op korte termijn zijn de rente en de wisselmarkt echter in een fase aanbeland van ‘eerst zien en daarna geloven’. Concreet moeten eerst een aantal ‘hot topics’ worden afgevinkt. De handelsoorlog tussen China en de VS moet blijvend bekoelen en Trump mag het handelsconflict ook niet verleggen naar Europa. Last but not least, er moeten snel signalen komen dat het met de Europese economie niet verder bergaf gaat. EUR/USD bevindt zich kort bij belangrijke steun van 1.1216 (Nov low)/1.1187 (61% retracement). Zonder positieve verrassingen zal EUR/USD het moeilijk hebben om op korte termijn niet benden deze steun weg te glijden.