Dominante dollar duwt EUR/USD kopje onder
Vanochtend is het dan toch zover. EUR/USD valt beneden de steunzone 1.1704/1.1695 (2021 dip/38% herstel op 2020 EUR/USD rally) tot het laagste niveau sinds november vorig jaar. Bij een volgehouden breuk is 1.1612/05 (dip september/november 2020) een tussenhalte tot het volgende belangrijke ijkpunt van 1.1495/93 (maart 2020 top/50% herstel op 2020 EUR/USD rally). De handelsgewogen dollar (DXY) is nog volop bezig met de technische weerstand van 93.44 (vorig jaarhoogtepunt) te testen. Een breuk hoger betekent een valversnelling voor EUR/USD. De dollar profiteert van nakende beleidsnormalisatie en van de twijfel op de beurzen die daaruit voortvloeit. De euro kan daar voorlopig niets tegenover zetten.
De notulen van de julivergadering van de Amerikaanse centrale bank (Fed) brachten opnieuw wat meer duidelijkheid over de afbouw van de obligatie-aankopen (QE). Het is de eerste fase in een terugkeer naar een monetair normaal. De grote meerderheid van Fed gouverneurs geeft officieel aan dat de netto-aankopen vanaf dit jaar nog kunnen worden teruggeschroefd. Achter de exacte startdatum en het afbouwtempo staan nog vraagtekens. De Amerikaanse centrale bankiers bereikten wel al consensus over de verhouding tussen de aankopen van overheidsobligaties (momenteel $80 miljard/maand) en de aankopen van hypotheek gerelateerde activa ($40 miljard/maand). Ze willen de 2:1 ratio doorheen het afbouwproces aanhouden en beide programma’s uiteindelijk tegelijkertijd beëindigen.
Tot zover de eensgezindheid. Tussen de lijnen van de notulen en toespraken van verschillende Fed-gouverneurs door kunnen we toch een blauwdruk ontwaren van de ontbrekende details. De timing van de aankondiging wordt vermoedelijk de beleidsvergadering van 22 september. De meeste Fed-leden zijn akkoord dat er voldoende vooruitgang is geboekt in het duurzaam behalen van de symmetrische 2%-inflatiedoelstelling. Over de progressie op de arbeidsmarkt heerste in juli nog twijfel. De publicatie van het juli-arbeidsmarktrapport begin augustus (+1 miljoen jobs) haalde de meeste twijfelaars waarschijnlijk over de lijn. Alles wat op 3 september nog maar in de buurt komt van een solide cijfer voor augustus is de absolute bevestiging voor een aankondiging in september. Ook op het Jackson Hole symposium van 26-28 augustus kan voorzitter Powell al duidelijkheid verschaffen.
Een aankondiging in september, gevolgd door een start ergens in het laatste kwartaal als compromis voor de monetaire duiven. Wat het tempo van de afbouw betreft, verwezen verschillende Fed-leden naar de QE-afbouw tijdens de vorige cyclus. Ze willen deze keer sneller handelen dan de tien maanden die toen verstreken. De argumenten zijn duidelijk: inflatie is nu veel hoger en de arbeidsmarkt een pak gezonder. Bovendien werkt QE voornamelijk als stimulans voor de vraagzijde van de economische balans (consumptie). De nasleep van de pandemische crisis legt vooral problemen aan de aanbodzijde van de vergelijking bloot (gevolgen van verstoorde internationale productiekettingen). Op basis van die info schatten we de QE-houdbaarheidsdatum in op midden 2022. Dat opent perspectief om de beleidsrente een eerste keer te verhogen eind 2022 ipv in 2023 zoals de Fed-vooruitzichten in juni lieten uitschijnen.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal