Tsjechische centrale bank mee aan de zijlijn
De Tsjechische centrale bank (CNB) zet zich langer aan de zijlijn. Ze hield de beleidsrente een tweede vergadering op rij onveranderd op 1.75%. Twee van de zeven beleidsmarkers stemden voor een voortzetting van de monetaire verstrakkingscyclus, maar de meerderheid sluit zich aan bij de bocht die centrale bankiers op globaal niveau namen begin 2019. Op korte termijn wil ze vooral voorzichtigheid inbouwen en een afwachtende houding aannemen. De CNB voelt zich geruggesteund door de monetaire verstrakking die ze, in tegenstelling tot anderen, al heeft doorgevoerd. Na het verlaten van de “bodembescherming” in EUR/CZK 27 (wisselkoersinterventies om CZK-appreciatie te voorkomen) in april 2017 werd de beleidsrente stelstelmatig verhoogd van 0.05% tot 1.75%.
Better safe than sorry
De CNB blijft voorlopig positief over de (binnenlandse) groei. De Tsjechische gezinnen doen een grote duit in het zakje via consumptie. Krapte op de arbeidsmarkt zorgde voor stevige loonstijgingen en een hoger beschikbaar inkomen. Bij de externe groei plaatst de centrale bank wel vraagtekens. De groeivertraging in de belangrijkste handelspartner Duitsland, de uitkomst van het brexitproces en toenemend protectionisme staan op de Tsjechische radar. De centrale bank verlaagde haar groeivooruitzichten in het nieuwe inflatierapport van 3.3% tot 2.9% dit jaar en van 3.3% tot 3% volgend jaar. De inflatievooruitzichten zijn nagenoeg dezelfde als in november. De CNB stelt een inflatiepeil van 2% voorop, in lijn met de inflatiedoelstelling, eind volgend jaar.
De belangrijkste uiting van onzekerheid over de economische toekomst kwam via de verwachtingen omtrent de beleidsrente. In november verwachtte de CNB een beleidsrente van 2.4% eind 2019. In het nieuwe inflatierapport is dat 1.85%. Eind 2020 staat de prognose op 1.80% De CNB vertelt de markt eigenlijk dat er dit jaar/deze cyclus geen renteverhogingen zullen komen in haar “basisscenario”. Gouverneur Rusnok liet op de persconferentie achteraf iets meer ruimte. Hij schat het aantal renteverhogingen in 2019 in tussen 0 en 2. Voorlopig is de CNB vooral gevoelig aan inflatie. Als die sneller stijgt dan verwacht, zal de centrale bank reageren. Dat kan bijvoorbeeld als de binnenlandse inflatoire druk sterker is dan de disinflatoire uit de euro zone. Of bijvoorbeeld als de Tsjechische kroon zwakker is dan de CNB verwacht. Vorig jaar was dat de katalysator van het strakke tempo van renteverhogingen. De CNB zet een stijging van CZK voorop richting gemiddeld 24.5 in het laatste kwartaal van 2019 en 24.1 in het laatste kwartaal van 2020.
Rusnok en co willen duidelijk dat de internationale mist optrekt om de impact op de binnenlandse economie in te schatten. Zwakke exportorders in de industriële productiecijfers van december zijn een eerste teken aan de wand. Concreet denken we dat de CNB minstens tot na de zomer uitgespeeld is. De Tsjechische kroon stond onder lichte verkoopdruk in de aanloop naar de beleidsvergadering, maar gaf achteraf geen extra terrein prijs. In de 1e jaarhelft verwachten we zijwaartse handel in EUR/CZK, grosso modo tussen 25.50 en 26.20. Naar het einde van het jaar toe denken we dat de kroon opnieuw de bovenhand zal nemen met een daling van EUR/CZK richting 25.00.
Figuur - EUR/CZK: Stabiel in H1 2019, maar nieuwe CZK-appreciatie in H2?
