MNB legt kaarten op tafel.
De centrale bankiers blijven verdeeld over het al of niet tijdelijk karakter van inflatie en of/hoe doortastend daar dan tegen moet worden opgetreden. De Fed en de ECB vinden voorlopig niet dat ze moeten ingrijpen. Straks krijgt Powell de kans om eventueel nieuwe accenten te leggen. Daar komen we morgen op terug. De Hongaarse centrale Bank (MNB) bekende gisteren wel kleur.
De MNB veranderde al een tijdje het geweer van schouder. Vorig jaar was groei-ondersteuning prioriteit. Daardoor viel de forint echter terug tot een historisch dieptepunt. Dat dreigde een inflatiespiraal op gang te brengen. De MNB werd toen waarschijnlijk met tegenzin, ‘verplicht’ om de munt ‘technisch’ rentesteun te geven via een hogere wekelijkse depositorente. Naarmate het herstel vorderde, zette de MNB meer in op het herwinnen van haar geloofwaardigheid inzake inflatie. Vorige maand kwam er een eerste formele renteverhoging van 0.60% tot 0.90%. De MNB gaf aan dat dit de start was van een verstrakkingscyclus tot er zekerheid komt dat de inflatie terugkeert binnen de NMB inflatiedoelzone van 3.0% +/- 1.0%. Die inflatie liep in juni verder op tot 5.3% j/j. Wie twijfelde aan het engagement van de MNB kreeg gisteren alvast duidelijkheid. De basisrente werd opnieuw met 30 bp verhoogd. De markt had eerder gerekend op 15 bp. Ook de overnight deposito rente (van -0.05% tot 0.25) en de ontleningsrente (2.15% van 1.85%) werden met 0.30% opgetrokken. En, er komt meer.
Het herstel in Hongarije ziet op koers. Dit jaar verwacht de MNB een groei van 6.0%. Voor 2022 en 2023 rekent ze op 5.5% en 3.5%. De inflatierisico’s blijven opwaarts gericht. De MNB verwacht dat de inflatie pas begin volgend jaar naar de tolerantieband terugkeert. Eén en één is twee. De MNB gaf aan dat markt best rekening houdt met een nieuwe verhoging van 30 bpn in augustus. In september beschikt ze over een inflatierapport en wordt een eerste tussentijdse evaluatie gemaakt. Als dan blijkt dat de verstrakking zijn werk begint te doen, kan het tempo worden vertraagd. Toch is een beleidsrente van om en bij de 2.0% eind dit jaar best een realistisch scenario.
De MNB aanpak is opvallend en interessant. De bank was de voorbije jaren immers een bondgenoot van de regering in de ondersteuning van de groei. Is het DNA van de MNB dan ten gronde veranderd? Dat is niet zo zeker. Mogelijk maakt ze een andere inschatting van de risico’s van inflatie voor de groei. Ze probeert met een doortastend optreden de inflatie en de inflatieverwachtingen snel onder controle te brengen. Als dat lukt kan de verhogingscyclus relatief snel vertragen of zelfs stoppen. In dit verband blijft de MNB bij voorbeeld wel nog actief in de obligatiemarkt, al zal ook het tempo van de aankopen vertragen naarmate het economisch herstel zich doorzet. In een iets breder perspectief wordt het interessant te zien wie op lagere termijn de groei de beste dienst bewijst: De CB die ‘preventief’ optreedt tegen inflatie zoals de MNB of de Tsjechische centrale bank of zij die zweren bij een verlengend ultra-soepel beleid, annex ‘inflatie-overshoot’. Dat brengt ons naadloos terug bij de Fed beleidsbeslissing straks.
Nog even terug naar de forint. Die versterkte van EUR/HUF 362 tot ongeveer 359.50 nu. Misschien mocht het wel iets meer zijn voor de forint, al zat het algemeen sentiment ook niet echt mee. De doortastende MNB aanpak moet in principe wel een bodem leggen voor de forint. Als het algemeen risicosentiment wat meezit, kan EUR/HUF opnieuw lager in de 370/343 band post vatten, met EUR/HUF 350 een eerste intermediaire steun.