RBA kan niet langer om realiteit heen

Het gaat heel goed en beter dan verwacht met de Australische economie. Dat is zowat in een notendop de boodschap van de Australische centrale bank (RBA) vanmorgen. De iets uitgebreidere analyse en wat dat betekent voor het monetair beleid, volgt hieronder.

Het herstel verrast de RBA keer op keer in positieve zin. De groei overtrof tijdens het eerste kwartaal van dit jaar het niveau van voor de crisis. In vergelijking met het vierde kwartaal van 2019, noteert het Australisch BBP 0,8% hoger. De RBA is waakzaam voor kortetermijn tegenslagen door opflakkeringen van het virus. Maar over het algemeen is ze optimistisch gestemd voor de toekomst. De arbeidsmarkt is ook in goeden doen: er zijn nu meer Australiërs aan het werk dan vóór de crisis het geval was. De werkloosheidsgraad brokkelde in mei af tot het laagste niveau sinds december 2019 (5,1%) ook al noteert de participatiegraad kortbij historische toppen. Hier rijst de vraag hoeveel verder die nog kan stijgen. Anders gesteld: hoeveel aanbod van arbeid rest er nog? Want met de waanzinnige vraag door ondernemingen (aantal vacatures verpulvert record na record) maar een beperkt aanbod (onder andere door de gesloten Australische grenzen) dreigt een mismatch. Gouverneur Lowe stelde met zijn collega’s her en der al loonstijgingen vast in een poging potentiële werknemers te overtuigen. Het is een risico dat bij de RBA hoog op het lijstje staat. Maar tot nader bericht is en blijft de algemene loondruk waarschijnlijk beperkt. Het is een van de voornaamste redenen voor de matig voorziene inflatie. De RBA gaat voorbij aan de 3,5% inflatiepiek verwacht voor het vorige kwartaal en stelt 2% in het vooruitzicht voor midden 2023. De doelstelling bedraagt 2-3%. In dat scenario denkt ze de beleidsrente minstens tot 2024 op 0,1% stabiel te houden.

De centrale bank doet wel iets meer dan “kennis nemen van”. Ze verlengt bijvoorbeeld de looptijd van de 3j.-referentieobligatie niét van april tot november. De RBA (ver)koopt die in functie van haar doelstelling voor de 3j.-rente (0,1%). De bank vindt dat dit rentecontrole-experiment niet langer dan destijds vooropgesteld moet lopen. Markten anticipeerden hier al sinds begin april op. Toch komt er bij de driejaarsrente vanmorgen opnieuw bijna 8bpn bij. Langere looptijden dikken ook meerdere basispunten (3,5 tot 4,5) aan. Op dat segment van de curve weegt de RBA met kwantitatieve versoepeling. De huidige tranche van A$100 miljard is begin september uitgeput. De RBA trekt geen nieuw, vast bedrag uit maar zal aan een iets trager tempo (A$4 miljard per week i.p.v. A$5 miljard) verder opkopen. In november volgt een grondige evaluatie in functie van de tegen dan beschikbare data. De markten gaan er vanuit dat die cijfers de RBA niet meer van het ingeslagen pad van voorzichtige normalisatie afbrengen.

De Australische centrale bank is de meest recente in het rijtje die de bocht (eindelijk) inzette. Haar Nieuw-Zeelandse buur deed dat in mei al. De RBA hield die boot nog langer af en bracht daarmee de Aussie dollar de afgelopen maanden in een lastiger parket. Nu kan ze niet langer heen om de economische realiteit. De munt profiteert, zij het met mate. AUD/USD veert op van 0,753 en testte even de 0,76-weerstand. Het mag altijd ietsje meer, bijvoorbeeld boven de eerste weerstandszone in de lage 0,76. Daar is mogelijk ook iets meer algemene USD-zwakte voor nodig.