ECB laat markt aftellen naar juni

Onbewogen. Dat is zowat de samenvatting van de ECB-beleidsvergadering gisteren. We geven het toe, de verwachtingen waren sowieso niet hoog gespannen. Het was een tussentijdse bijeenkomst zonder nieuwe groei- en inflatievooruitzichten. Een status quo stond in de sterren geschreven. Maar toch.

Aan de beleidsparameters kwam de ECB niet. De belangrijkste rente bedraagt nog altijd -0,5% en de totale PEPP-enveloppe voor obligatieaankopen blijft 1850 miljard euro. Daarvan spendeerde de centrale bank ondertussen ruwweg 975 miljard. Ze beloofde midden maart een versnelling van het opkooptempo in het huidige kwartaal. Dat gebeurde tegen de achtergrond van een scherpe rentestijging waarvan de centrale bank vreesde dat ze het economisch herstel zou ondermijnen. Het voortschrijdend vierwekelijks aankoopgemiddelde liep sindsdien schoorvoetend op van 14 tot 16 à 17 miljard per week. De ECB is van plan om het versnelde tempo in het huidige kwartaal aan te houden. Maar de virtueel aanwezige journalisten wilden samen met de markt wel eens weten wat dan de volgende stap is. Het was een nobele poging maar Lagarde danste makkelijk om de vraag heen. “We hebben het niet over PEPP gehad.” Wanneer de ECB-topvrouw voor de derde keer diezelfde vraag voorgeschoteld kreeg, kwam er toch iets meer duiding. Twee factoren bepalen het tempo van PEPP: de financiële randvoorwaarden en de groei- en inflatievooruitzichten. Over het eerste toonde Lagarde zich tevreden. De Europese rentestijging tijdens het eerste kwartaal dit jaar zette zich in veel mindere mate door. Groei en inflatie zijn nog altijd gehuld in dikke mist. De economie dook in het eerste kwartaal wellicht kopje onder omwille van de coronarestricties en het hoge aantal besmettingen. De lopende vaccinatiecampagne biedt echter hoop op beterschap, vooral voor de dienstensector. Of in termen van risico’s: neerwaarts op korte termijn, evenwichtig over een middellange horizon. In die onzekere context wapent de ECB zich dan graag met de meest recente en misschien iets duidelijkere vooruitzichten voor een grondige evaluatie van het PEPP-beleid. Wachten tot 10 juni, dus, al laten sommige monetaire haviken in het ECB-bestuur zich nu al duidelijk horen. Zij pleiten voor een afbouw omwille van de verwachte groeiversnelling.

De marktreactie was navenant de vergadering. Europese rentes vielen tijdens de persconferentie tijdelijk terug van de dagtoppen naar openingsniveaus. Maar in de Duitse tienjaarsrente bv. bleef de steun van de opwaarts hellende trendlijn makkelijk gevrijwaard. Rentes sloten uiteindelijk met lichte winst van om en bij één basispunt. EUR/USD fluctueerde in een enge handelsband tussen 1,20 en 1,205 om aan de onderkant te eindigen. We houden in het oog of de 1,20-steunzone de week overleefd. Dat is positief (in ieder geval niet negatief) voor het technisch plaatje. Het Europees PMI-bedrijfsvertrouwen steekt alvast een handje toe. Na het ECB non-event, richt de markt zich nu tot de Fed. Die buigt zich volgende week woensdag over het beleid. Benieuwd of daar meer spektakel valt te beleven. De economische en virale context is er in ieder geval flink op verbeterd sinds de laatste monetaire reünie.