CZK, PLN en HUF in de verdrukking
De Centraal-Europese munten hebben niet de beste weken achter de rug. EUR/CZK steeg van 25.75 midden februari opnieuw tot 26.15. EUR/PLN slaagde er niet in om beneden 4.50 post te vatten en keert terug richting 4.55. EUR/HUF nadert voor het eerst sinds eind vorig jaar het 365-niveau. De recordkoersen net beneden EUR/HUF 370 zijn niet ver af.
Vanwaar de plotse terugval? De volatiliteitopstoot van vorige week is een eerste belangrijke reden. Andere motieven zijn eerder nationaal gebonden. Tsjechië is opnieuw eenzaam koploper wat betreft aantal COVID-besmettingen. Premier Babis nam eind vorige week de meest strikte lockdownmaatregelen tot nu toe omdat de ziekenhuizen het aantal hospitalisaties amper aankunnen. Opvallend: de Tsjechische rentes dalen amper aan het korte eind van de curve. De markt rekent nog steeds op een renteverhoging door de Tsjechische nationale bank (CNB) dit jaar. De CNB is pleitbezorger van een orthodox beleid en stelde beleidsnormalisatie zelf voorop. Ze wil tegengewicht bieden tegen een soepeler fiscaal beleid. De markt gaat er vanuit dat de economische impact van de zoveelste Covid-besmettingsgolf verder marginaal afneemt. In combinatie met de uitrol van het vaccinatieproces, houdt dat het groei- en inflatiepad voorlopig wellicht recht. Wat de zwakkere munt betreft, pleit die iet of wat contradictorisch ook in het voordeel van vasthouden aan de normalisatieverwachtingen. De munt en de beleidsrente zijn communicerende vaten voor de CNB. Een zwakker dan verwachte wisselkoers resulteert vaak in een iets hogere beleidsrente en vice versa. Wat de beperkte terugval van de rentes betreft in tegenstelling tot de globale trend deze week, benadrukken we dat de CNB één van de weinige centrale banken ter wereld is die geen aankoopprogramma van activa heeft. Ondanks de recente terugval, behouden we onze positieve visie op de Tsjechische kroon op langere termijn.
Wat de Poolse zloty betreft, is alvast één partij tevreden met de recente verzwakking. EUR/PLN 4.50 was eind vorig jaar het signaal voor de Poolse centrale bank om de Poolse munt via wisselkoersinterventies te verzwakken. Deze namiddag komt de NBP samen. In principe houdt ze vast aan haar uiterst/te (?) soepele beleidskoers. Het onderliggende macro-economische plaatje suggereert op langere termijn ook nog steeds een sterkere zloty.
De Hongaarse centrale zit in een iets lastiger parket. Ze wil al enkele jaren het beste van twee werelden. Een uiterst soepel monetair beleid in combinatie met stabiele/licht verzwakkende munt. De Covid-crisis zorgde voor een valversnelling in de Hongaarse munt en lokte de centrale bank uit haar kot. Nabij EUR/HUF 370 verhoogde de MNB de éénweekdepositorente tot 0.75% om HUF-liquiditeit uit de markt te onttrekken. Sindsdien wijzigde die rente (en het 0.15%-verschil tov de basisrente) niet. De steeds negatievere Hongaarse reële rente weegt opnieuw op de HUF. In een eerste fase erkende de MNB al de toegenomen inflatierisico’s. De onderliggende inflatie stijgt in principe de volgende maanden nog verder boven de inflatiedoelstelling uit (richting 4.5%). In die context loert monetaire verstrakking door de MNB (nieuwe stijging éénweeksdepositorente) sneller dan gedacht om de hoek, zeker als EUR/HUF 370 op de radar komt.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal