Zoeken

Reputatie komt te voet en gaat te paard

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De kracht van een centrale bank schuilt in haar geloofwaardigheid. Het duurt lang om een ijzersterke reputatie op te bouwen, maar zodra ze er is, luisteren markten. Oudgedienden zoals Trichet en Draghi beseften dat maar al te goed. Ze verhieven hun stem pas als dat echt nodig was (“IMPECCABLY!”) en gebruikten de kracht van hun handelsmerk (“and believe me, it will be enough”) enkel als de nood het hoogst was.  

Huidig ECB-topvrouw Lagarde nam de fakkel op een gelukkig moment over, maar kreeg al snel te maken met een ongelukkige pandemie. Ze ging van start als drijvende kracht achter de vergroening, digitalisering en modernisering van de Europese centrale bank, maar ontpopte al snel willens nillens in crisisbestrijder. De interne memo – geloofwaardigheid, het hoogste goed – ging onderweg verloren.

Gisteren noteerden we een zoveelste uitschuiver (?) van Lagarde. In een hoorzitting voor het Europese parlement legde ze de klemtoon op de snelle stijging van de lange Europese rentes. De manier waarop suggereert dat de centrale bank bereid is om, indien nodig, absolute rentes of relatieve renteverschillen (tussen EMU-landen) te plafonneren. Schermen met zo’n disproportionele acties op het ogenblik dat de lange rente met - zeggen en schrijven - 30 basispunten steeg is een gevaarlijk spel. Onze visie op het renteluik kreeg u gisteren voorgeschoteld. Wat het beheersen van de rentecurve (YCC) betreft, gaat Lagarde mogelijk haar boekje te buiten. In tegenstelling tot bijvoorbeeld Japan of Australië waar een vorm van YCC gebruikt wordt, kampt Europa met een gedesintegreerde rentemarkt. Een neveneffect van een monetaire unie zonder fiscale unie. Alle curves tegelijk bespelen is een schier onmogelijke taak. Vooral omdat Orwelliaanse ongelijkheden dreigen die de monetaire financieringstoets niet zullen doorstaan. Laat staan dat ze op politieke eendracht kunnen rekenen.

De lange Europese rentes daalden na Lagarde’s uitspraak met zo’n drie basispunten. Vandaag is de beweging al grotendeels ongedaan gemaakt. Hierin schuilt het grote gevaar van een uitgeholde geloofwaardigheid. Verbale interventies hebben pas zin als de markt effectief voelt dat het menens kan of zal zijn. Zoniet werken ze op termijn zelfs contraproductief. Spreken is zilver, zwijgen is goud. Die les heeft wijze uil – haar zelfbedachte totem – Lagarde na haar optredens tegen de te snelle stijging van de euro vorig jaar niet geleerd. Waarom dreigen met een depositorenteverlaging als de pijngrens (eerder EUR/USD 1.30 dan EUR/USD 1.20) nog lang niet bereikt is? Dan laten we verdeeldheid over het nut van zo’n actie binnen de ECB nog buiten beschouwing. Waarom dreigen tegen hogere lange rentes als die na meer dan een decennia een reflectie zijn van hogere inflatieverwachtingen (en nog steeds <2%)?

Om het voor de ECB-topvrouw extra pijnlijk te maken, weerklinkt een verre echo naar haar uitspraken aan het begin van de COVID-crisis: “the ECB is not here to close spreads”. Van een U-bocht gesproken.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Europese 10j-swaprente herneemt stijgende trend na loze waarschuwing van ECB-topvrouw Lagarde

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit
Toon meer