Grondstoffenprijzen swingen de pan uit
In het globale reflatieverhaal vermelden we terloops regelmatig de rally op de grondstoffenmarkten. De olieprijs is vaak het meest prominent in beeld. De prijs voor een vat Brent ruwe olie steeg sinds begin november quasi onafgebroken van $36/vat tot $63/vat, het hoogste niveau sinds januari vorig jaar. Langs de vraagzijde speelt de verhoopte globale heropleving vanaf de tweede jaarhelft. Langs de aanbodzijde draaien OPEC+ onder leiding van Saudi-Arabië de kranen voorlopig nog niet volledig open. Tussendoor zorgde de polaire vortex voor nog een extra duwtje in de rug in de olie- en gasmarkt.
De grondstoffenrally blijft niet beperkt tot het zwarte goud. Een rondleiding bij de metalen toont de hoogste aluminiumprijs sinds oktober 2018, de hoogste nikkelprijs sinds september 2014 en de hoogste koperprijs sinds de zomer van 2012. IJzererts vertoeft nabij de recente toppen die ook meerjarige hoogtepunten zijn. De metaalprijzen zitten extra in de lift dankzij de weerbaarheid van de export verwerkende nijverheid. Die bleef tijdens de tweede lockdown overeind. Zeker te weten dat slokop China daarvan grotendeels gespaard bleef. Een combinatie van verstoorde internationale productie- en transportkettingen, terugkeer naar productie en het aanvullen van lege voorraden zorgt voor de prijsexplosie. De torenhoge producentenprijzencomponenten uit PMI’s en ISM’s zijn de perfecte uiting hiervan. Voor de edel- en zeldzame metalen is het verhaal gelijkaardig. De combinatie van lokale lockdowns en hoge productievraag stuwt platina tot het hoogste niveau sinds 2014. Rodium – geliefd in de autosector om te voldoen aan de emissienormen – is nog zo’n voorbeeld. Palladium, favoriet van de big tech, katapulteerde vorig jaar al tot recordkoersen. Wat de zeer zeldzame metalen betreft, komt er nog bij dat grootste producent China overweegt om de export vanuit strategisch oogpunt te beperken.
In de rayon van de landbouwgrondstoffen gaat het dezelfde richting uit. De overkoepelende FAO-index (Food and Agriculture Organization) van de Verenigde Naties stijgt al 8 maanden op rij. De gemiddelde waarde in januari was de hoogste sinds juli 2014. Details tonen vooral plantaardige oliën, granen en zuivelprijzen in de lift. De VN verwijst behalve naar de lockdown ook naar toenemende klimaatgrillen en -extremen die het alles-of-nietsgehalte van de oogst uitvergroten.
De bovenstaande bloemlezing maakt één ding duidelijk: het is waarschijnlijk slechts een kwestie van tijd vooraleer deze trends doorsijpelen in actuele inflatie. De nabije toekomst zal ons leren of het vooral de vraag- of de aanbodfactoren zijn die de prijs opdrijven. In het tweede geval zitten centrale bankiers met een probleem. Dan dreigen ze hun soepel beleid te moeten normaliseren omwille van het verkeerde soort inflatie. Inflatie als gevolg van toegenomen vraag kan dan weer wijzen op uitgesteld consumptiegedrag. In een ideaal scenario gaat het groeiherstel en opwaartse (consumptie)prijsdruk dan hand in hand met hogere lonen. Zoniet vreet de inflatie in vele gevallen op termijn het beschikbare inkomen uit en zitten centrale bankiers weer in de problemen. Wie er voorlopig niet wakker van ligt, zijn de grondstoffen gerelateerde munten zoals de Aussie dollar, de Canadese dollar of de Noorse kroon. Die zetten zoetjes aan nieuwe hersteltoppen.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal