07.10.2020

SPAC is back

Marktrapport

Tom Simonts

Senior financial economist KBC Groep

tom.simonts@kbc.be

Op Euronext Brussel noteert (nog?) geen SPAC, al ontging de trend Belgische investeerders niet. Vorige week trapte Avanti Acquisition zijn parcours op de NYSE-beurs af met een tankbeurt van €600 miljoen. De SPAC is in handen van de Egyptische Nassef Sawiris en zakenpartner GBL en lonkt naar Europese doelwitten. De vraag is wanneer en of er een SPAC op Euronext (Brussel) zal noteren, bij voorkeur eentje dat lonkt naar de vele kleine tot middelgrote Europese bedrijven. Ondanks het impliciete risico voor zo’n SPAC kan zo’n notering wel leiden tot een inkrimping van de korting waartegen de (ook Belgische) kleine(re) bedrijven noteren.

SPACs zijn helemaal ‘back’ en maken de reeds uitgebreide financiële lettersoep nog wat dikker. Recent werden enkele populaire bedrijven zoals Nikola (via VectorIQ Acquisition) en Virgin Galactic (via Social Capital Hedosophia) via een beursgenoteerde SPAC publiek bezit. Dat heeft de interesse in SPACs recent fors doen toenemen. Tot en met begin augustus haalden al 62 “Special Purpose Acquisition Companies” $25 miljard op de Amerikaanse beurs op, tegenover 59 stuks en $14 miljard in 2019. Nochtans is het concept verre van nieuw. Het Belgische Electrawinds smolt al in 2012 samen met het Duitse investeringsvehikel ECT I, maar sindsdien bleef het eerder stil rond dit soort ‘direct listings’.

SPACs zijn lege schelpen die geen operationele activiteiten hebben, maar kapitaal ophalen via een beursgang op basis van de expertise en geloofsbrieven van het management en/of de investeerders. Met die oorlogskas wordt jacht gemaakt op een overnamedoelwit, dat dan via een omgekeerde overname publiek genoteerd wordt. Investeerders tasten in het duister over de aard van de doelwit, omdat SPAC’s hoogstens plannen ontvouwen over de sector of de richting waarin ze willen investeren. Dat kunnen Amerikaanse fintech-bedrijven, Europese niet-genoteerde pareltjes, een bedrijf uit de auto- of de chemiesector, of zelfs “kleine of middelgrote bedrijven” zijn. Beleggers schrijven dus wel degelijk een blanco cheque uit aan de beheerders van de SPAC.

Niettemin hebben de SPAC-investeerders enige bescherming. Als er een deal gevonden en aangekondigd wordt, kunnen ze hun aandelen alsnog inruilen voor hun originele investering (minus kosten). Ook indien een deal niet binnen een bepaalde termijn (meestal 24 maanden) plaatsvindt, kunnen beleggers de resterende contanten uitgekeerd krijgen. Om investeerders toch aan boord te houden krijgen ze naast aandelen ook warrants in handen. Dat zijn een soort opties die toelaten om extra aandelen te kopen tegen een vooraf vastgestelde prijs.

De populariteit hangt nauw samen met het feit dat bedrijven op deze manier in sneltempo naar de beurs kunnen komen, terwijl een klassieke beursgang (IPO) al snel een jaar in beslag kan nemen. Die snelheid kan tijdsgerelateerde risico’s (vb verslechterende marktomstandigheden) voorkomen. De SPAC-route is omwille van zijn werking (een de facto omgekeerde fusie) ook een pak minder complex dan een klassieke IPO. Verder is er nog een financieel aspect, want via de SPAC-route moet een operationeel bedrijf niet noodzakelijk vers geld ophalen en moeten bestaande aandeelhouders dus ook geen extra geld op tafel leggen. SPAC’s bieden beleggers via professionele investeerders een snelle weg naar hippe en jonge bedrijven, die nadien bekendheid en marktwaarde verzamelen.

De voorzitter van de Amerikaanse beurswaakhond SEC Jay Clayton is de groeiende populariteit van SPACs alvast genegen. “Een beetje concurrentie voor klassieke IPO’s kan geen kwaad en is net daarom waarschijnlijk een goede zaak”. Niettemin moeten SPAC’s bij hun beursintroducties bijzonder weinig informatie verstrekken aan potentiële en daadwerkelijke aandeelhouders. Daaronder vallen de basisgegevens over de financiering, maar verder dan dat resteert de IPO-koers en de hoeveelheid kapitaal dat wordt gezocht met de notering. De SEC denkt er aan om de regelgeving ietwat aan te vijzelen, maar dat lijkt nog niet voor morgen te zijn. Tijd genoeg, dus, om Europese en Belgische SPACs in het leven te roepen.

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

SPAC is back

Tom Simonts

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit