VS rentes bereiken eerste weerstand
De Amerikaanse rentes stegen gisteren tot 10 basispunten op de (zeer) lange looptijden. De Amerikaanse 10-jaarsrente sloot aan de hoogste koers sinds juni en test een eerste weerstandsniveau rond 0.78%. De 30-jaarsrente probeert de eerste technische horde (1.57%) al achter zich te laten. De juni-top van 1.76% is de volgende referentie.
De rentestijging ging onverstoord van de Europese opening tot de Amerikaanse sluiting en was het gevolg van een samenloop van omstandigheden. Omwille van de beperkte rentebeweging in Europa, zoeken we de oorzaak vooral in de Verenigde Staten. Het logische antwoord is fiscale stimulus. Opiniepeilingen afgenomen na het eerste presidentiële debat tussen Trump en Biden toonden dat Democratische kandidaat verder uitloopt. Om de kloof te dichten ziet Trump alsnog heil in een stimuluspakket voor de stembusgang. De Democraten sturen daar al een tijdje op aan, maar Republikeinen gunnen/gunden hun rivalen geen cadeaus. Minister van Financiën Mnuchin en het hoofd van de Democraten in het Huis van Afgevaardigden, Pelosi behielden tijdens de discussies een goede verstandsverhouding. De opiniepeilingen suggereren verder dat de Democraten de Republikeinse meerderheid in de Senaat kunnen afnemen. In dat geval is extra fiscale stimulus slechts een kwestie van tijd. De keerzijde van ongebreideld stimuleren is een oplopend begrotingskort en een grotere financieringsbehoefte. De Amerikaanse schatkist veilt deze week een totaal van $109 miljard aan overheidsobligaties, ook met looptijden van 10 en 30 jaar. Om dat grote aanbod te kunnen slikken, bouwt de markt soms prijsconcessies in. Datzelfde effect speelde ook (in mindere mate) in augustus.
Andere factoren die gisteren pleitten in het voordeel van hogere rentes waren het positieve risicoklimaat en een sterk ISM-bedrijfsvertrouwen uit de dienstensector. De Amerikaanse beurzen wonnen gisteren meer dan anderhalve procent. De stijging heeft mogelijk ook met de peilingen te maken. Een duidelijke overwinning (if any) voor Biden betekent een makkelijkere machtswissel. De ISM duidt dan weer op veerkracht van de binnenlandse diensteneconomie. Deelindicatoren toonden een aansterkende activiteit, een stijgend orderboekje en voor het eerst sinds de coronapandemie een toename van de tewerkstelling. Wat het economische herstel betreft blijven we eerder sceptisch. De revival in het 3e kwartaal dreigt gegeven de ontwikkelende coronacurves kortstondig te zijn.
Opvallend: de dollar verloor gisteren terrein ook al schreef de reële rente de helft van de rentestijging op haar conto. In theorie is fiscale steun gunstig voor de munt omdat het druk wegneemt van het monetaire beleid. In praktijk weet iedereen dat geen haar op het hoofd van Fed-voorzitter Powell nog maar aan denkt om het beleid te normaliseren. Getuige de quasi onveranderde rentes aan het korte eind van de curve. Extra stimulus vergroot daarnaast de kopzorgen over het Amerikaanse begrotingstekort en tekort op de lopende rekening. Die zijn negatief voor de Amerikaanse munt op langere termijn. EUR/USD naderde gisteren het 1.18-niveau en blaast daarmee de dollarcorrectie van eind september definitief af.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal