24.06.2020

Hongaarse centrale bank finetunet beleid

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Hongaarse centrale bank (MNB) verraste gisteren met renteknip van 15 basispunten in haar normale beleidsrente: van 0.9% tot 0.75%. Ze stutte de eerste renteverlaging sinds 2016 met zwakkere groeivooruitzichten (2020: 0.3%-2% van 2%-3%) en een permanent lager inflatiepad. Wat de groei betreft is dat ogenschijnlijk nochtans van een betere grootorde dan andere Europese landen kunnen voorleggen. De onderliggende kerninflatie dreigt in 2021 beneden de 3%-inflatiedoelstelling te vallen. Deze traditionele argumenten zijn makkelijk te gebruiken om de monetaire versoepeling te verantwoorden. We denken dat twee andere redenen minstens even belangrijk zijn, hoe wel er in de beleidsverklaring amper of zelfs niet over wordt gerept.

De eerste reden is kopieergedrag. Zowel de ECB als de Fed dreven hun monetaire versoepeling de voorbije maand verbaal en/of effectief op. Nog belangrijker: regionaal doken de Tsjechische (0.25%) en de Poolse (0.1%) beleidsrentes voor het eerst sinds lang onder de Hongaarse.

De tweede reden is hier nauw aan verbonden. De “hogere” Hongaarse rente maakt de munt relatief gezien aantrekkelijk in de regio. En dan belanden we aan bij de haat-liefderelatie van de MNB met de munt. Hongarije is er de voorbije jaren niet rouwig om geweest dat de munt eerder aan de zwakke kant noteerde, wat de competitiviteit ten goede kwam. Tijdens de liquiditeitscrisis in maart ging het verval in de forint wel heel erg snel. Te snel. Een vertrouwenscrisis in de munt is zelfs voor de MNB een brug te ver. EUR/HUF bereikte niveaus net onder 370 begin april.

De Hongaarse centrale bank orkestreerde rond die tijd te midden allerhande stimulusprogramma’s een welgemikte verhoging van de Hongaarse één week depositorente. De bedoeling: HUF-liquiditeit uit de markt halen aan bijzonder aantrekkelijke voorwaarden om de vrije val van de forint een halt toe te roepen. De MNB slaagde in haar opzet. Ze bepaalt zelf hoeveel liquiditeit ze aanvaardt en aan welke rente. In de praktijk komt het er op neer dat alle aangeboden hoeveelheid forint aan de maximale depositorente vergoed wordt. EUR/HUF daalde tot beneden 345 begin deze maand, mede geruggesteund door het gunstige risicoklimaat.

Zo’n vaart hoefde het voor de MNB ook al weer niet te lopen, getuige het finetunen van gisteren. Behalve de basisrente, liet de centrale bank uitschijnen dat de vergoeding voor de deposito’s van één week ook met 15 basispunten zou zakken. Ze maakt de forint opnieuw iets minder aantrekkelijk. Tot zover sprak de MNB zich niet uit over of ze nog steeds alle aangeboden HUF-liquiditeit zou blijven absorberen. De wisselmarkt heeft de boodschap in ieder geval begrepen. EUR/HUF stijgt voor het eerst sinds mei opnieuw boven het 350-niveau uit. De MNB streeft er duidelijk naar dat EUR/HUF ergens tussen 350 en 360 stabiliseert. Tegenbewegingen (sterkere forint) kunnen de MNB er verder toe aanzetten om de beleidsrente verder (lager) te verfijnen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/HUF: forint speelbal van risicoklimaat en monetaire beleid

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Hongaarse centrale bank finetunet beleid

Mathias Van der Jeugt

EUR/HUF: forint speelbal van risicoklimaat en monetaire beleid

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit