Fed is nog niet uitgespeeld
De Fed loste de voorbije maanden tal van schoten om de het coronabeestje te bestrijden. Gisteren hield de Fed voor het eerst sinds eind januari een reguliere beleidsvergadering. Na een amalgaam van programma’s om de liquiditeitsverschaffing naar markten en de kredietverlening naar de economie te stutten, verwachtten beleggers geen gepruts aan de beleidsrente maar was men vooral benieuwd of Powell iets meer zou zeggen over groei-, inflatie- en beleidsrentevooruitzichten.
Zoals verwacht liet de Fed de rentes ongemoeid tussen 0-0.25% en sleutelde ze ook niet aan haar arsenaal monetaire hulpprogramma’s. De centrale bank richt zich nu op het in werking krijgen van de nieuw opgerichte faciliteiten, waarvan op dit ogenblik slechts een portie echt actief is . Een renteverhoging is voorlopig een ver-van-het-bed-show. Powell maakte klaar en duidelijk dat het monetaire beleid lange tijd bijzonder accomoderend blijft. Sterker nog, de Fed gaf haar versie van de befaamde “whatever it takes” en belooft alles uit de kast te halen om op een “krachtige, proactieve en agressieve manier” de economie nieuw leven in te blazen. Er kan nog steeds gesleuteld worden aan de reikwijdte van de kredietfaciliteiten zowel qua tijd als omvang. Powell keek ook in de richting van de regering en riep op om nog dieper in de buidel te tasten. De overheid rolde al meer dan $3 000mld uit aan stimulus. De gevolgen voor de torenhoge schuldenlast die de VS nu al torst, zijn voorlopig bijzaak. In tegenstelling tot de Trump-administratie die de economie zo snel mogelijk wil heropstarten en nog hoopt op een V-vormig herstel, is de Fed heel wat somberder en realistischer. Een snel economisch herstel in het tweede jaarhelft is niet evident. De Fed bereidt zich voor op een aanzienlijke terugval van economische activiteit, werkgelegenheid en inflatie. Een herstel tot pre-coronaniveaus is momenteel een fata morgana.
Gisteren kregen we al een eerste, klein voorsmaakje van de bijwerkingen van het coronavirus op de economie. Cijfers toonden aan dat de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal met 4.8% kw/kw (geannualiseerd) kromp, de scherpste terugval sinds 2008. En het ergste moet nog komen… Het eerstekwartaalgroeicijfer overspande immers slechts één buitengewone maand maart. Met name Joe Sixpack ging fors op de rem staan (-7.6%) terwijl de investeringen relatief matig terugvielen met 5.6%. Het tweede kwartaal dreigt een grimmiger beeld te schetsen.
Powell’s waarschuwing voor een “blijvende schade” aan de economie verontrustte de markten niet. Beleggers trokken zich op aan de “low for long” boodschap en aan de hoop dat Gilead met remdesivir een middel heeft om covid-19 effectiever te behandelen na positieve testresultaten in de VS. Amerikaanse rentes trokken enkele basispunten hoger, met name aan het lange eind van de curve met zo’n 5 bpn (30-j.). Het korte eind van de rentecurve ligt immers vast voor de voorzienbare termijn. De dollar kreeg een kleine tik na de softe boodschap van de Fed. EUR/USD trok naar de hoge 1.08-zone en noteert nabij 1.088. Vandaag wordt de fakkel doorgegeven aan de ECB die naar alle waarschijnlijkheid een gelijkaardige boodschap aan die van de Fed uitstuurt. De ECB kan mogelijk aan de omvang van haar PEPP-programma sleutelen. Zo’n monetaire steun(belofte) samen genomen met een constructief marktsentiment kan EUR/USD wel eens richting 1.09 sturen.