18.12.2018

Markt en Fed in een nieuwe krachtmeting

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

De slachtpartij op de Amerikaanse beurzen ging gisteren onverminderd verder. De verliezen lopen inmiddels zo ver op dat de jaarwinst van de grote drie (Dow Jones, S&P 500 en Nasdaq) volledig in rook is opgegaan. De VS treedt daarmee in het voetspoor van Europa en het gros van Azië. Enkel India legt (voorlopig) nog een bescheiden jaarwinst van zo’n 3 tot 6% voor. Het spiegelbeeld van zo’n aandelencorrectie is de typische vlucht naar veilig geachte Amerikaanse (en Duitse) overheidsobligaties. Rentes in de VS tuimelden gisteren 3 (10j.) tot 5 (2j.) basispunten en bevinden zich in de buurt van belangrijke technische steunniveaus. De AAII-bevraging peilt wekelijks naar het Amerikaans investeerderssentiment. De verhouding ‘bulls-bears’ noteert momenteel aan het laagste niveau (0.43) sinds begin 2016. Ter vergelijking: begin dit jaar klokte de ratio af op 3.84. Aan de basis van die brute herpositionering ligt de vrees voor een forse globale groeivertraging/recessie. Initieel betaalden vooral de financiële markten in Europa en de opkomende landen (China in het bijzonder) het gelag. Sinds een aantal weken brak ook de Amerikaanse dijk en duwt de verkoopgolf de markten daar kopje onder. Helemaal onlogisch is dat niet, maar de intensiteit waarmee dat gebeurt, roept vragen op.

De (Amerikaanse) markt heeft vooral (enkel?) aandacht voor de risico’s die de groei bedreigen. Die risico’s ontkennen heeft geen zin. Het waarschuwingslampje naast de huizenmarkt knippert oranje. De (dreiging van een) handelsoorlog hangt als een donkere wolk boven de economie en tast op termijn onvermijdelijk het vertrouwen (en groei) aan. Het IMF stelt daar vooral in Azië al de eerste tekenen van vast. De Amerikaanse economie is minder blootgesteld aan het buitenland maar zeker niet immuun aan een externe groeivertraging. Niet in het minst zet ook de graduele beleidsnormalisatie van de Fed de economie en de financiële markten onder druk.

Toch is die normalisatie gerechtvaardigd in het licht van de economische prestaties en data. Average Joe profiteert van een ijzersterke arbeidsmarkt en laat de dollars ook in Q4 stevig rollen, getuige onder meer de kleinhandelsverkopen. Dat is belangrijk voor de Amerikaanse groei, die in belangrijke mate (gemiddeld voor 70%) stoelt op binnenlandse consumptie. Het vertrouwen onder zowel consumenten als bedrijfsleiders noteert niet meer aan de absolute records, maar blijft comfortabel hoog/boven pre-crisisniveaus. Een gezonde dosis vertrouwen is cruciaal voor de toekomstige groei.

De stevige correctie op de markten valt moeilijk te rijmen met die sterke fundamentals. De recente prijsbewegingen suggereren een nakende recessie met de Fed-renteverhoging morgen (één van) de laatste in de opwaartse cyclus. Dat is volgens ons bijzonder voorbarig. Het is vooralsnog ook niet de visie van de gemiddelde voorzichtige maar positieve Fed-gouverneur. Ondertussen brokkelen de Amerikaanse rentes opnieuw 2 à 3 basispunten af. De markt probeert de centrale bank manu militari op de knieën te dwingen. Maar we gaan er niet vanuit dat ze daar morgen in slaagt.

Figuur - Nasdaq is de laatste van de grote drie die jaarwinst opgeeft.

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Markt en Fed in een nieuwe krachtmeting

Mathias Janssens

Figuur - Nasdaq is de laatste van de grote drie die jaarwinst opgeeft.

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit